第一节 电子 行业 与国家宏观经济环境
一、05年经济运行从高速扩张期向稳步增长期转换
2005年前三季度，在“双稳健”的宏观经济政策作用下，国民经济继续朝着预期的方向发展，在合理调整中继续实现了高增长。从增长与通胀的组合来看，今年是1998年以来宏观经济运行最好的一年，即经济在实现高速增长的同时出现了既无通胀又无通缩的较理想状态。但一些新的矛盾和问题需要高度重视:产能集中释放将使生产过剩问题显现，并导致企业效益下滑；内外部因素导致出口增长面临较大的不确定性；价格总水平不断走低所带来的通货紧缩风险等。这些因素使今年后几个月经济增长仍面临一定的回调压力。
2005年，经济增长总体上延续去年以来的调整走势——小幅回落。估计前三季度GDP增长9.4％，同比微降0.1个百分点，比新一轮增长的峰值(2003年一季度同比增长10.3％)回落了1个百分点。今年宏观经济运行呈现以下几个主要特点:
一是经济增长呈现“三微调一稳增”的稳定调整特征。“三微调”即工业、投资、出口比去年同期均有小幅调整；“一稳增”即消费需求保持稳定增长，且有所加快。二是贸易顺差急剧扩大，贸易增长严重失衡，“低进高出”的贸易增长格局，不仅加剧了人民币升值压力，增加了与其他国家的贸易摩擦，同时也给未来经济增长带来较大的不确定性。三是物价涨幅回落到合理水平，通胀和通缩压力均不大。
总体来看，经过近两年来的宏观调控，经济增长已由高速扩张期向稳定快速增长期转换。从增长与通胀的结合来讲，今年是1998年以来最好的一年，国民经济在高增长中实现了既无通胀又无通缩的较佳状态。
预计四季度经济增长将在出口放慢及投资增长继续调整的作用下继续回落，全年国内生产总值将实现增长9.2％，比上年回落0.3个百分点。主要是因为投资增长回落缓慢和出口继续保持超常规增长态势。
固定资产投资增幅将继续回落。一是房地产投资受宏观调控以及地方政府、房地产商和消费者预期变化的影响，回落幅度可能加大。1－8月房地产投资同比增长22.3％，比年初回落了4.7个百分点，比上半年回落1.2个百分点。8月份国房景气指数为101.86，比去年同月下降3.10点。预计全年房地产投资增长有可能回落至19％左右，为2000年以来的最低增幅。占固定资产投资比重较大的房地产投资增长显著调整，将对下游相关产业投资产生明显影响，进而导致整个投资增速放慢。
二是土地和信贷政策短期内不会松动，其紧缩效应还将继续显现。建设节约型社会对土地使用提出了更高的要求，目前在投资增长仍然较快的情况下，土地政策保持偏紧力度。同时，银行贷款则继续保持紧运行，尤其是中长期贷款增长明显放慢，8月当月同比仅多增31亿元，显示金融机构对中长期贷款仍然非常谨慎。此外，企业利润明显滑坡，企业投资能力和投资意愿有所减弱。这些方面都会导致投资增长继续合理调整。
但是，也有一些有利因素将支撑固定资产投资不会出现大幅下滑。例如，目前煤炭、电力、铁路运输等投资增速仍高达35％以上，近期新开工项目明显增加，财政基建支出增长加快，这些迹象表明，下一阶段国家重点建设项目将会继续快速增长。
综合判断，初步预计全年全社会固定资产投资增长23％左右，同比回落3个百分点左右；城镇固定资产投资增长25.5％，同比回落2.1个百分点。
消费需求将继续平稳较快增长自2004年4月我国社会消费品零售总额增速突破11％以后，一直保持在12％－13％的高位区间。未来几个月在城乡居民收入继续较快增长和预期收入增加的带动下，消费品市场仍将继续平稳较快增长，预计全年增长13％左右，扣除价格因素实际增长12％，比去年加快1.8百分点。
出口将明显回落，顺差可达790亿美元今年后几个月出口增长面临较大的调整压力。近期国际油价再度暴涨，将在一定程度上降低世界经济和贸易增长速度，从而降低我国的外贸需求。加之受去年四季度基数过高、我国与其他国家的贸易摩擦加大等因素影响，四季度出口增长可能出现较大幅度的回落。不过，前三季度出口一直保持30％以上的高增长为全年奠定了坚实的基础。因此，今年我国出口将再次实现超常增长，预计全年出口增长25％左右，进口增长18％，贸易顺差创历史纪录，达790亿美元左右。
此外，预计全年规模以上工业增加值增长16％左右，比去年回落0.7个百分点左右；居民消费价格同比上涨2.3％，比上年回落1.6个百分点，工业品出厂价格同比增长5％，比上年回落1.5个百分点。
二、06年宏观经济总体向好
2006年，国民经济发展所面临的国内外宏观环境总体向好。经济增长既面临继续调整的压力，也面临产能释放过快所导致的供给过剩压力。从历史经验判断，明年经济面临调整的可能性较大，如果宏观经济政策把握不当或外部环境恶化，调整的幅度可能会比较大。因此，宏观经济政策一方面要适度控制投资增长，另一方面要努力挖掘消费增长的巨大潜力，使内需增长后劲充足。
体制方面:进一步深化经济体制改革仍将是明年政府工作的重要任务，这将为2006年乃至整个“十一五”经济加快发展提供一个宽松而良好的环境。
一是明年政府机制改革将会迈出更大步伐，中央和地方政府职能加速向公共管理和服务型转变，有利于完善我国宏观决策机制，减少政府对市场的干预，为企业提供更加稳定和宽松的体制环境。同时，政府管理更加向公共部门倾斜，有利于短腿或弱势部门加快发展。
二是财税体制改革将会有新的举措。明年有望加快税制改革，在企业所得税从生产型向消费型转变(由东北试点逐步向全国更大范围推广)以及提高个人所得税起征点等方面均会有新的举措，这些将有利于减轻地方和企业负担，提高居民的购买力水平。
三是投融资体制改革将进一步深化。投资体制在政府与市场的关系、中央与地方政府投资事权等方面改革均可能有新的突破。目前地方政府投资冲动仍很强烈，投资增长过热的体制基础仍然存在。继续深化改革，有利于市场机制作用的发挥和抑制地方政府的投资冲动行为。金融方面将进一步完善与市场经济相适应的监管和服务体系。资本市场方面股权分置改革全面推开，它不仅是金融领域推进资本市场改革开放和稳定发展的关键，而且是整个国家“深度市场化”改革的重大制度性变迁。这对提高上市公司的发展能力、激活资本市场、扩大直接融资比重都将会产生重大影响。
四是垄断部门和服务领域的改革可能也有新的突破。今年垄断部门的改革在推进过程中阻力不小，明年有望继续加大和深化这一领域的改革，特别是医疗、教育体制将会在总结经验教训的基础上提出新的改革举措。垄断领域的改革，一方面有利于增加公共产品的供给和提高公共产品的质量；另一方面将进一步降低私营企业门槛、拓宽民营企业成长的空间。此外，服务业对内对外开放步伐将会明显加快，如金融业、文化产业的开放度会越来越广。
五是要素市场的改革将明显加快，收入分配领域和社会保障体制的改革都将会继续稳步推进。
宏观经济政策总体上在继续保持连续性、稳定性的同时，将会针对供给和需求两方面出现的新问题，采取灵活的微调措施，使经济在短期和中长期供需基本平衡的基础上实现快速增长目标。按照“五个统筹”和构建和谐社会的要求，政策上将更加强调经济与社会的协调发展、东部发达地区与中西部欠发达地区间的协调发展、城乡间的协调发展、城市及乡村各收入群体之间的协调发展，等等。此外，农村经济政策在保持稳定不变的前提下，明年还将会继续采取有效措施，如减免农村学杂费，加强对农村的公共设施和服务的投入等，这将有利于提高农民收入和促进农村经济繁荣。总体来看，2006年经济发展所面临的政策和体制环境总体向好，将为06年及整个“十一五”经济持续快速增长提供良好的环境。
面临油价高涨等外部不确定因素总体来讲，2006年世界经济仍将会继续保持平稳增长，但面临的不确定因素依然较多，这对我国出口以及利用外资增长将会构成一定压力。
受国际油价攀升和飓风影响，今年美国经济增长比上年有所放慢，这虽然对2006年美国经济增长产生一定影响，但随着美国财政刺激措施逐步奏效以及灾后重建投入的增加，将会刺激美国国内需求回升和就业增加，特别是制造业将会明显回升；美国财政赤字有所好转，美元止跌回升，使经济增长的环境明显改善。这些有利因素将使美国经济继续处于3％－4％的平稳增长期。
欧元区经济则很难走出低迷。最近欧盟委员会把05年欧元区经济增长率预期从原来的2.3％调低到2％。由于区内失业率居高难下，消费需求不振，加之国际原油价格持续上涨和欧元贬值，2006年欧元区经济增长仍然乏力。
日本经济将继续保持平稳增长。随着日本银 行业 好转、信息技术领域调整取得进展，个人消费以及民间设备投资开始复苏，日本经济有望继续回升。但国际油价上涨带来的全球经济减速以及日元升值等，将会影响日本经济平稳增长。近日国际货币基金组织(I.M.F)对日本今年的经济增长预测从此前的0.8％上调至1.8％，预计2006年日本经济将增长1.7％。总之，三大经济体的稳定增长将为我国出口增长提供较强的支撑作用。
但是，2006年世界经济面临的不确定性依然较多，主要是:国际原油价格波动，世界性的房地产泡沫，以及近年来频繁发生的恐怖袭击事件和自然灾害。特别是国际原油价格如果真像一些专家预计的那样继续大幅攀升，将给世界经济增长带来明显不利的影响。我们认为，随着伊拉克大选稳定后，明年中东局势有望稳定，石油供给将会增加，石油价格有可能逐步稳定在50－60美元。总体来看，2006年我国经济所面临的外部环境基本乐观，但对一些问题不容忽视。
最近国内市场供大于求的矛盾(特别是在许多工业品市场上)有加大的趋势。今年中期以后，钢材、水泥、电解铝等价格开始走低，钢材价格最大跌幅达每吨1000元左右，主要是因为产能集中释放、供过于求的矛盾显现，导致 行业 库存增加、价格大幅回落、利润下降。
商务部最近公布的《600种主要消费品和300种主要生产资料商品供求状况调查报告》称，今年中国商品市场出现部分 行业 库存增加、供求关系发生逆转的新情况。600种主要消费品中，供求基本平衡的商品只占26.7％，供过于求的商品占73.3％，没有供不应求的商品。上半年生产资料市场供需差率由一季度的－0.61％转化为1.15％。
此外，近两年相对紧缺的煤电也出现过剩苗头。7月中旬以来，山西、山东、河南、安徽等主要产煤区的煤炭出矿价格降幅达到10－20％，煤炭库存开始增加。电力供求缺口缩小，缺电的省份从去年的25个减少到目前的少数省份，前期四部委联合发文紧急叫停了32个违规电站，电力过剩也将在一两年内出现。种种迹象表明，我国市场供大于求的矛盾有再次明显加大的趋势，2006年这一矛盾可能更加突出。供求结构如果得不到很好的调整，预计到2007年或最迟到2008年，我国将有可能出现较严重的生产过剩，最终可能使我国经济再次陷入通货紧缩的危险。
2006年，我国新一轮经济长期增长的内在动力仍然存在，经济仍将会保持8％以上的快速增长水平。在前两年调整的基础上明年经济继续调整，不仅有利于缓解短期结构性矛盾，而且将为整个“十一五”经济实现平稳快速增长创造有利条件。
2006年是第十一个五年计划的开局之年，从历史经验判断，我们认为明年经济调整的可能性较大。但如果宏观经济政策把握不当或外部环境恶化，也有可能结束增长周期转入新一轮调整，开始进入下降通道。
2006年成为调整起步年的概率较大。原因有:(1)新一轮长期经济增长的内在动力仍在。这明显不像“九五”，“九五”旧动力明显减弱，新动力没有形成，因此继续调整成为一个内在趋势。受居民收入水平提高及城市化加快等需求因素影响，以“住、行”为主导的新一轮消费结构升级仍继续深化，“十一五”经济增长有强劲的内在需求支持。(2)“十一五” 规划 ，将会继续把加快经济发展作为主要任务，同时强调经济社会发展各方面的稳定、协调和可持续性。而且加快改革，促进体制创新在“十一五” 规划 中将占有重要位置。宏观经济政策也是中性偏积极的。这些都会促使“十一五”经济继续处于快速增长轨道。(3)05年至2006年的经济增长调整使一些 行业 投资过热、国民经济增长不平衡(投资增长过快投资率过高、消费增长偏慢消费率低)等问题得到缓解，且煤电油运紧张问题随着投资降温得到很大缓解。这有利于07年以后国民经济继续保持一段时间的高速增长。
第二节 人民币升值对我国电子制造业的影响
电子信息产品制造业(含软件业)是国家的支柱 行业 ，2004年全 行业 销售收入达到2.65万亿元，增加值达到5650亿元，占GDP的4.5%；同时，电子信息产品制造业又是中国的出口大户，2004年出口额达到2075亿元，占全国外贸出口的1/3强。可以不夸张地说，人民币升值对电子信息产品制造业的影响直接关系到国家经济的整体走势。本文拟从生产销售(存量)和投资(增量)两个角度，初步 分析 一下人民币升值对电子信息产品制造业的影响。
一、出口利润空间降低
人民币升值后，以人民币计算的商品成本会提高，如果出口价格不变，将会降低出口商品的利润空间，对出口企业不利。以人民币计算的进口商品价格将下降，增强了进口企业的购买力，对进口企业有利。具体影响情况需要仔细 分析 中国电子信息产品的出口结构。
中国电子信息产品出口有两大特点，可简单概括为两高。一是进来料加工贸易出口比例高。2004年中国电子信息产品出口中，进料加工贸易1539.6亿美元，占出口总额的74.2%；来料加工贸易306.7亿美元，占出口总额的14.8%；一般贸易出口160.3亿美元，占出口总额的7.7%；保税区仓储转口货物贸易出口60.6亿美元，占出口总额的2.9%。二是外资企业出口比例高。2004年三资企业共出口1780.1亿美元，占全部出口的85.8%，其中外商独资企业出口1309.8亿美元，占出口总额的63.1%；中外合资企业共出口429.4亿美元，占出口总额的20.7%。国有企业出口194.5亿美元，占出口总额的9.4%。民营企业出口64.5亿美元，占出口总额的3.1%。
大量的出口是外资企业在国内进行加工组装，中国在出口贸易中主要赚取的是加工费，而不是产品价格差。
为简化 分析 ，我们假设：(一)外企主要持有美元，内资企业主要持有人民币；(二)外企本地化采购比例为30%，内资企业国际化采购比例为40%。由于外企本地化采购和内资企业国际化采购都需要进行币种兑换，粗略认为在外企销售收入中的30%部分会受到汇率变化影响，在内资企业销售收入中的40%部分会受到汇率变化影响。计算出电子信息内外资企业采购销售结构。
假定国际、国内价格刚性(竞争激烈，个别企业很难控制电子信息产品国际价格)，那么：对持有美元的外企来说，国际采购、国际销售部分，两头在外，基本不受人民币升值影响；国际采购、国内销售部分，因为国内价格不变，人民币升值后以美元衡量的销售收入和利润将增加；国内采购、国内销售部分，尽管采购成本在增加，但以美元衡量的销售收入和利润有所上升；国内采购、国际销售部分，产品利润将根据升值比例下降，负面影响较大。从表二可见，外企总收入中的16.7%受人民币升值的不利影响较显著。同样道理，对持有人民币的内资企业来说，国内采购、国内销售部分基本不受影响；国际采购、国内销售部分，利润将增加；国际采购、国际销售，由于采购成本的降低抵消了产品出口利润下降，影响不大；国内采购、国际销售部分，利润将下降。从表二可见，内资企业总收入中的5.5%受人民币升值的不利影响较显著。
总体来看，总收入中的22.2%，即五分之一多一点在人民币升值后将出现利润下降，应该说对总收入的影响有限。这22.2%部分均属于国际销售部分，按2004年数据测算相当于全部出口的34.3%，即出口中的三分之一强将受到显著影响，这个比例不容忽视。
二、全方位化解经营风险
1、树立汇率风险意识，构建浮动汇率下的国际采购销售体系。
在浮动汇率下，企业一定要转变观念，重视汇率风险，尤其对国际采购量大的企业，汇率变动对企业采购成本和销售利润的影响非常大。因此，一方面要加强对产品的国际市场波动的预测能力，提前制定针对不同货币市场的国际采购和国际销售计划，保持在货币支付中的主动性；另一方面要增强汇率风险管理能力，在采购小组或营销小组中增加懂得汇率知识的成员，及时跟踪国际汇率变化，逐渐在国际采购和销售的货币支付中引入掉期、远期等衍生金融工具，规避汇率风险。
2、增强技术创新能力，提高品牌的国际知名度和美誉度，减少人力成本优势弱化的不利影响。
企业要加大研发投入，提高技术创新水平，进一步加大技术含量高、附加价值高的出口商品比重，摆脱单纯依靠人力成本低廉、价格便宜的国际竞争局面。
要逐步由经营产品向经营品牌过渡，提高企业品牌、产品品牌在国际市场的影响力，真正形成若干具有国际竞争力的品牌，确保企业在国际市场中的持久竞争优势。
3、海外扩张要明晰定位，选准方式，谨慎而行。
在实施海外扩张战略时，应该充分考虑企业自身的条件，首先确定"走出去"的目的，是希望获得国际市场，还是希望占有国际资源，还是希望获得先进技术等，一定要清楚自己究竟最想得到什么。
其次要根据目的，选择"走出去"的方式，是直接设厂还是海外并购、战略合作等；再次，实施跨国并购要谨慎。在全球众多并购案例中，真正取得了预期效果的并不多。近期国内企业的几宗跨国并购的效果并不理想，这也是前车之鉴。
三、投资：加大海外拓展力度
中国经济具有明显的投资拉动特征，电子信息 行业 也不例外。2004年电子信息全 行业 固定资产投资稳步增长，全年500万元以上项目完成固定资产投资为1273.4亿元，同比增长38.4%，高出全国固定资产投资增速9.8个百分点。跨国公司不断将其生产环节转移至中国，也是拉动中国电子信息产业发展的重要动力。从1985到2003年，外商对我国电子信息产业的投资总额累计近1000亿美元，目前，《财富》全球500强中90%的电子信息企业都已在中国投资。因此，从生产销售角度的 分析 ，仅仅是弄明白了人民币升值对企业存量资产的自我积累自我增长的影响，而实际上新增投资对整个 行业 增长的影响更为重要。
1、国外投资人：对跨国公司投资外流的影响不大。
影响国外投资人国际投资决策的主要是该国的经济环境和比较优势(资源禀赋)。吸引国外投资人来中国投资的原因有许多。宏观环境方面是中国政治稳定，经济发展形势良好。比较优势方面，一是中国劳动力资源丰富，而且成本较低；二是中国拥有一个13多亿人口的巨大市场；三是土地成本较低。人民币升值将导致劳动力成本和土地成本上升，比较优势有所减弱，部分外资可能流入周边土地资源和人力成本相对便宜的国家。
但是，据有关资料显示，中国国有制造业企业职工的年平均工资为9590元，月平均工资近800元；城镇集体所有制制造业企业年平均工资为6088元，月平均工资仅507元，近年来增幅有限。按照现行汇率折算，中国国有制造业职工的周工资只有22.68美元，分别相当于泰国的38.33%，马来西亚的28.7%，韩国的9.2%，我国台湾地区的6.8%，我国香港地区的5.1%，美、日、德的4%左右。
根据中国渐进式改革的总体思路和以往改革发展的实践，可以判断，即使人民币汇率调整，也将是小幅度、逐步的。参考日本汇率变化情况，广场协议后，日元升值86%，按照人民币兑美元比例下降一半计算，中国较泰国、马来西亚相比，仍然可保持一定的人力成本优势。而且，外资选择一个地区投资是一个非常复杂的决策，不可能仅仅凭借人力成本低或土地便宜等简单因素就可以决定，还要受到该国的政治形势、经济环境、文化传统以及以前投资的经验、对该国的熟悉情况等多方面因素影响，可以乐观估计，在人民币有限升值幅度条件下，对吸引外资的负面影响不会很大。
2、国内投资人：将刺激国内企业加大海外投资力度。
人民币升值将会刺激国内企业加大海外投资力度，这一点从日本当年的经验可以看出。1985年广场协议签订后，日元迅速升值，刺激日本企业大幅度增加对外投资，在海外购置资产，建立生产基地。日本在海外的纯资产迅速增加，1986年达1804亿美元，超过号称"食利大国"的英国(1465亿美元)跃居世界第一。2002年末，日本的海外纯资产余额达1753080亿日元，按当年12月的平均汇率折算，约为14338亿美元，与"广场协议"前的1984年相比，增大了18倍以上。
我国电子信息企业经过多年的扎实积累，部分企业已具备一定"走出去"的实力，如在新一届电子信息百强企业中，排第一位的海尔集团销售收入已经超过1000亿元，第二、第三名京东方科技集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司收入也都在400亿元以上。这些大企业目前已进入向外扩张的成长期，近期海外投资、跨国购并非常频繁，如：TCL集团相继收购汤姆逊公司的彩电资产、阿尔卡特公司的手机资产；京东方收购韩国现代的生产线；联想集团收购了IBM全球PC业务；海尔集团已经在美国等多国设立生产基地。可以预计，人民币升值对这些计划在海外扩张的企业是一个利好，将进一步刺激其加大赴海外投资的力度，但对希望承接沿海发达地区产业转移的中西部地区可能失去一些发展的机会。
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