第一节 目前我国钢铁产业投资的风险
一、市场风险
钢铁产业的投资收益主要靠钢铁产品的销售收入来保障，而销售收入又决定于销售价格水平与销售量的大小，两者均取决于钢铁产业市场空隙的大小。所谓市场空隙即某种产品的市场需求量与已有市场供应量之间的差额。从世界范围来讲，由于持续多年的供需矛盾，钢及各类钢材的市场空隙已经很小，甚至多数产品为负值，面临着压缩产能的压力；从我国范围来讲，综合考虑目前的钢铁总量和人均产钢量在世界钢铁 行业 的现状，我国钢铁总量尚有一定的发展空间，产量达到2.8亿吨时将开始出现负增长。从结构上讲，线材、长型材等地附加值的钢铁产品市场空隙已成负值，而薄规格的冷轧薄板、渡层板、不锈钢板等高附加值产品却存在着较大的市场空隙。
当前我国钢铁产品的市场空隙状况
随着现有市场需求的增长和厂家投资增长，市场空隙也处在不断的变化之中。近年来，我国国内板材市场空隙一直较大，大量进口，但鞍钢、本钢等企业投资完成了一批宽带钢热连轧机组技术改造项目，邯钢、珠钢、包钢等投产了一批薄板坯连铸连轧机组后，我国热轧薄板供需紧张的状况得到了缓解，市场空隙逐渐缩小；当前我国冷轧薄板、涂镀层板、不锈钢薄板市场空隙较大，国家用国债资金扶持了宝钢、武钢等一批涉及上述产品的技改项目，未来几年，这些钢材品种的国内市场空隙也会缩小。因此新增钢铁产业投资必须充分考虑当前钢铁产品的市场空隙及未来的发展趋势，而且随着国内市场的开放，在考虑钢铁产业投资的时候还应该从世界范围着手。
二、新上项目竞争的风险
我国具有发展钢铁工业的先天资源条件和丰富的廉价劳动力，自我国钢铁工业1998年逐渐走出困境以来，投资热情持续升温。国有大中型钢铁企业在我国大力推进国有企业改革的浪潮中获得国家政策的扶持和鼓励，加快了向发达国家学习的力度，利用自有资金和贴息贷款集中进行技术改造和设备更新，加快了产品结构调整的速度，因此近几年国有大中型企业投资比较集中；民营企业在获得地方政府的大力支持下，通过灵活的融资和管理体制，购进国产甚至进口设备，利用地方丰富的钢铁原料资源，并吸收了大量的成熟专业人才，投资钢铁 行业 的热情空前高涨，在当前国际国内钢材行情持续走高的形势下，其成本优势带来的利润率极为可观，部分品种甚至接近100%的利润率，更加刺激了民间资金涌入钢铁 行业 。但目前许多投资者对全球和中国钢铁 行业 的现状和前景了解不够深刻，彼此也缺乏沟通，疯狂上项目，重复建设较多，且投产时间较为集中，预计2005-2006年间，我国投产的钢铁设备生产能力将高达2.8亿吨，产能在短时间内的突然释放，将导致供需矛盾突然转化，使市场形势难以预测，钢铁 行业 的利润率将被压缩到极小，一批小型民营企业和一部分国有企业将面临重组或被淘汰的命运。
三、关税减让的风险
我国加入WTO后，钢铁产品的关税减让基本上是一步到位，减让幅度很大，将对我国钢铁 行业 的发展产生深远影响。税率的大幅度减让，势必造成进口钢材的大量涌入，冲击国内市场，影响国内钢铁企业设备能力的发挥，对国内企业降低生产成本、提高产品质量和服务提出了更高的要求，新上马项目的产品将直接面临国内厂家和进口产品的双重夹击。由于国内产品竞争力的提高，进口产品对国内市场的威胁正逐步见效。
四、资源供应的风险
我国虽然地大物博，但相对于目前超过2亿吨的钢铁生产能力，一些原燃料和能源的供应逐渐紧张，部分地区资源因素将成为钢铁工业进一步发展的瓶颈。据美国矿山局公布的数据，目前世界铁金属已探明储量为650亿吨，按目前每年7亿吨的使用量，还可开采100年，而中国铁金属储量为35亿吨，按目前每年1亿吨开采，仅可供开采40年左右。更为重要的是我国许多大型优质矿山已经进入开采后期，开采成本逐渐增大。我国焦煤资源相对丰富，但区域分布不均衡，尤其是焦炭地区差别较大，沿海地区相对紧缺，而目前许多新建钢铁项目均选址在沿海地区；目前许多新建钢铁项目均未建焦化工序，在钢铁总量猛增的同时造成焦炭供应紧张，目前华东地区冶金焦炭价格比2002年同期几乎上涨一倍。另外钢铁 行业 是耗水大户，据称2005年前后北京水价将上涨一倍，相对而言，电力对钢铁 行业 的制约较小。
五、运输能力紧张的风险
目前钢铁 行业 总量扩张的速度已经超过运输业的发展速度，因此运输紧张成为所有钢铁企业面临的难题，而且有加剧之势。据国家经贸委的数据统计，2001年全国完成铁路运量约23亿吨，其中钢铁 行业 占据约7亿吨，钢铁 行业 的发展给铁路运输形成较大的压力，尽管钢铁企业屡次通过 行业 协会向中央有关部门汇报希望获得解决，但成效并不大。春节前后，由于铁路运力转向春运，导致许多地方大量钢材滞留，库存量明显增加。铁矿石的运输也受制约：目前我国港口建设难以跟上钢铁 行业 运输的要求，专业矿石码头仅宁波港、天津港、青岛港和宝钢马迹山港，其它港口均采用杂货码头卸货，能力受到限制，目前年装卸能力总计约1.2亿吨，基本与2002年矿石进口量持平。因此运输问题将是钢铁 行业 投资不可回避的问题。
六、环保压力的风险
钢铁工业是高能耗、高污染 行业 ，世界许多发达国家已经开始着手将冶炼工序转移到第三世界国家。中国钢铁 行业 的环保意识总体很差，这其中有钢铁企业总经理的目光短浅，也有地方保护主义的盛行，也国家有关部门监管不利、手太软的原因。目前我国一些钢材在国际市场略有成本优势，但国家经贸委官员明确指出，中国许多钢铁产品的相对成本优势是以牺牲环境为代价换来的，是不符合可持续发展思想的。国内钢铁企业中只有宝钢股份公司真正实现了“花园工厂”的厂区环境，其它企业尽管有所重视，但根本无法与宝钢相提并论，首钢为了奥运会环保要求而压缩产能、部分产能迁移到河北迁安就是其中之一。目前民间钢铁投资多只注重眼前利益，忽略了环保投资的成本，一旦国家出台钢铁 行业 强制性环保标准，许多企业将被迫重新为环保投资，其在成本上的比较优势将被削弱。因此环保投资很可能使一部分企业的利润空间消失殆尽，预计在沿海地区的钢铁企业在2008年奥运会之前即将感受到来自环保方面的压力。
七、部分下游 行业 泡沫带来的风险
众所周知，目前的钢铁 行业 市场热、投资热，非常重要的原因在于钢铁下游 行业 确实出现了强劲的需求，但这种强劲需求很难长期保持。房地产泡沫对近期的钢铁 行业 产销两旺拉动极大，使一向严重供过于求的中国线材和螺纹钢十分热销，但一旦房地产泡沫消失而趋于理性，建筑钢材 行业 将面临残酷竞争；造船、汽车 行业 发展很快，但其对钢材的绝对需求量并不大，且多为高附加值产品，设备投资庞大，技术含量高，一般民间投资难以企及；2002年占据中国出口贸易半壁江山的机电产品出口形势从长远看并不乐观，毕竟我国机电 行业 是以初级或低档产品出口为绝对主力，在国际市场主要依靠价格优势获得订单，一旦这种价格优势丧失，出口形势将迅速扭转，许多企业将被迫停产。因此目前一些下游 行业 对钢材的需求旺盛还是比较脆弱，钢材涨价后机电 行业 经营困难，造成较大的冲击就是明显的例子。
八、政策风险
在国家经贸委召开的有关会议中，主管部门对中国钢铁 行业 的总量膨胀过快并不支持，总量预测和调控均以低调为主，国家计委官员甚至认为中国钢产量达到1.5亿吨即已足够。原国家经贸委主任盛华任在考察邯钢后向朱鎔基总理汇报，朱总理批示：请国家经贸委认真调查 研究 ，提出制止钢铁 行业 重复建设、已淘汰企业死灰复燃、以及不顾市场需求盲目扩大规模问题的对策，报国务院。在中国钢铁总量迅速膨胀的同时，钢铁工业在国民经济中的相对地位却在下降，因此当钢铁和下游 行业 利益发生冲突时，政府往往偏向于牺牲钢铁 行业 的利益来确保重点 行业 如机电、汽车、造船等 行业 的利益。
总体而言，虽然中国钢铁需求尚未达到顶点，但即将到达，预计峰值将出现在2006-2008年之间，对投资而言，风险已经出现，但2004-2005年左右将最为微妙。在微弱的需求增长潜力面前，新上马项目过于集中、全球钢铁 行业 对中国的冲击无时不在及其它一些中国钢铁 行业 的特点将增大钢铁 行业 投资的风险。
第二节 钢铁产业投资方向和方式选择
尽管中国是一个钢铁大国，但是中国钢铁产业的国际竞争力不强，与世界发达钢铁大国相比还存在很多差距。从我国钢铁产业的市场现状 分析 ，随着国民经济的继续增长，我国钢铁产业仍然存在着较大的增长空间，但是我国目前钢铁产业的存量资本已经具备了相当的规模，国家在新增投资上也严格限制建设新的钢铁企业，因此，未来钢铁产业的投资将将主要通过技术改造理顺现有企业的生产流程、盘活存量资本、提高技术指标来实现。钢铁产业投资方向应该集中在产品升级、生产管理效率的提高以及市场营销的拓展方面。
首先，钢铁产业投资应该瞄准市场空隙较大的产品上，对于小型材和线材、无缝钢管、重轨、中厚板、合金钢长材等市场供需基本平衡的产品应加快其质量改进。为提高我国钢铁企业的创新能力和新产品开发能力，应加速改造和建设各企业的技术中心，改造中，要采用高新技术，要按照专业化分工，对各企业产品结构和工艺流程进行改组和改造。同时，还要对产品质量差、能耗高、污染环境的落后设备，坚决尽快淘汰。为完成钢铁产业现代化任务，在淘汰落后的同时，应及时做好新增加生产能力的 规划 。在市场经济的条件下，家电、轻工、汽车、机电等 行业 均实行专业化生产，其所用原料多为用钢材加工成的半成品，这些半成品是由介于钢铁企业和最终用户之间的钢材加工中已完成的。在加工中心，可根据最终用户的要求，把板材、棒线材加工成各种规格形状的成品，如计算机、电冰箱、空调的外壳，电机的转子等。在国外这种加工中心很普及，遍布全国。我们应在靠近最终用户的城市建立钢材加工中。
其次，钢铁产业应投资开发适用的电子商务网络。在当今，随着数字化技术的发展和进步，电子商务已在全球迅速发展，过去那种通过开订货会的产品销售方式已不能满足世界经济全球化的要求。据有关报道，目前，网上交易已占美国企业的四分之一。我国的信息产业部估计，2000年电子商务可达8亿人民币，2002年可达100亿人民币。网上销售是今后贸易的大趋势，其优点是快捷、低成本，由于减少了中间环节，降低了企业的经营成本，提高了企业的办事效率。用电子商务改造老的传统钢铁企业，改变企业旧的经营方式是提高钢铁企业竞争力的重要措施和途径。
再次，投资建设钢铁产品营销网络。我国地域广大，交通不够发达，钢铁市场体系发育还不健全，我国农村市场的消费潜力很大，据有关部门统计，我国每年农民建房需要钢材800万吨左右，农村进行产业结构调整，发展养殖业、种植业和工业等所需的钢材每年约500万吨左右，这是一个很大的市场。我们要抓紧建立我国的农村钢材销售网。
我国钢铁产业的产业集中度不高，整体实力不强，投资过程中应按照现代企业制度，调整好我国的钢铁企业的组织结构。通过联合、兼并、收购和资产的重组，使我国的钢铁企业能出现数个跨地区、跨 行业 的甚至跨国的现代钢铁企业集团。
第三节 钢铁 行业 投资发展趋势
建国以来，我国钢铁产业是从一穷二白的局面下发展起来的，积累很少，因此，国家对钢铁产业投入了大量的基本建设资金，钢铁产业的固定资产投资也总体呈现上升的趋势。20世纪50年代末60年代初，在“以钢为纲”方针指导下，我国钢铁产业投资突飞猛进。改革开放以后，在市场需求的带动下，我国钢铁产业的固定资产投资额继续呈加速上升局面，2001年我国钢铁固定资产投资总额505亿元，比1953年到1975年13年的固定资产投资总额还要高，随着投资的增长和积累，我国固定资产存量逐年递增，到2000年末，我国钢铁产业固定资产原值达到6297亿元，而随着原有固定资产的消耗和技术的进步，我国固定资产的更新改造投资比重逐年提高，相比之下，基本建设投资比重逐年下降，这反映了我国钢铁产业从无到有、从粗放型发展到集约型发展的发展趋势。未来我国钢铁产业的投资形势将会继续沿着这一趋势发展下去，因此更新改造投资的比重将会进一步增加，基本建设投资的比重将会进一步降低。
历年我国钢铁产业固定资产投资情况
单位：亿元
第四节 行业 投资前景 分析
一、存款准备金率上调:对投资型 行业 影响将显现
央行8月23日公告的将银行存款准备金率从6%上调到7%(从2003年9月21日执行)，该项政策作为力度较大的货币政策，显示监管部门对于目前货币投放较大以及相应的投资推动造成的部分基础性 行业 的过热现象已经不能忍受，开始通过更加直接的调控手段加以影响。在这样的背景下，对银行可能产生较为直接的影响，而其他的受到投资驱动影响较大的 行业 ，如钢铁、机械、有色金属等 行业 也会受到间接的影响，但由于政策的传导及影响作用一般会有一个传导期，因此在2003年这样的影响几乎可以忽略，而从2004年开始将对上述 行业 逐步显现。
二、出口退税率预期:预计对出口型 行业 影响较大
由于出口退税对财政造成了巨大的压力，同时作为缓解人民币升值的一种变通手段，适当降低出口退税率已经在市场有所闻，虽然这仅是一种预测，但这种预期仍然会对证券市场产生较大的预期影响。从 行业 角度来看，我国的传统出口优势 行业 ，包括纺织服装、家用电器、机械、电子元器件等可能会受到较大影响，这些 行业 中出口比重较大的公司效益会明显下降，同时和出口相关的港口、贸易 行业 也会间接受到影响，当然，由于发生交易的时间滞后性，这些影响将在政策实施后的3个月才能真正发生，相关 行业 的公司可能在政策实施前的最后时段内突击出口，造成短期内业务量反而激增的局面。
三、钢铁 行业 投资前景 分析
目前仍保持了相当高的景气水平，无论是中期业绩表现还是其主要产品的价格仍然保持了高位，这为其 行业 的投资价值奠定坚实基础。而且2003年下半年仍然较为乐观，不会出现爆发式的产能扩张，因此2003年业绩的大幅增长成为定局，整个 行业 的利润增长将在40%以上，而上市公司作为其中的优秀代表，其增长幅度将更大。但从中长期来看，钢铁 行业 的不利因素逐渐增多。一方面，由于巨大的赚钱效应，各地的钢铁新建项目众多，出现了新一轮钢铁产能建设高峰；另一方面，国家开始适当收缩目前高涨的投资规模，近期的存款准备金率的上调便是一个明显的征兆。上述因素可能导致2004—2005年的钢铁供需出现重大转变，考虑到钢材价格目前仍处于历史较高水平，该 行业 的潜在风险值得关注。但是考虑到该 行业 2003年的业绩有望创出近期历史最高水平，且投资增长率的下降仍会有时滞，因此目前我们仍暂时维持其“一级”的 行业 评级，但将密切关注其最新的价格变化和新增产能的情况。
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