第一节 钢铁概述
一、钢铁的定义
钢铁是铁与C（碳）、Si（硅）、Mn（锰）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe（铁）外，C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用，故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要、用量最大的金属材料。
按含碳量不同，铁碳合金分为钢与生铁两大类，钢是含碳量为0.03%～2%的铁碳合金。碳钢是最常用的普通钢，冶炼方便、加工容易、价格低廉，而且在多数情况下能满足使用要求，所以应用十分普遍。按含碳量不同，碳钢又分为低碳钢、中碳钢和高碳钢。随含碳量升高，碳钢的硬度增加、韧性下降。合金钢又叫特种钢，在碳钢的基础上加入一种或多种合金元素，使钢的组织结构和性能发生变化，从而具有一些特殊性能，如高硬度、高耐磨性、高韧性、耐腐蚀性，等等。经常加入钢中的合金元素有Si、W、Mn、Cr、Ni、Mo、V、Ti等。我国合金钢的资源相当丰富，除Cr、Co不足，Mn品位较低外，W、Mo、V、Ti和稀土金属储量都很高。21世纪初，合金钢在钢的总产量中的比例将有大幅度增长。
含碳量2%～4.3%的铁碳合金称生铁。生铁硬而脆，但耐压耐磨。根据生铁中碳存在的形态不同又可分为白口铁、灰口铁和球墨铸铁。白口铁中碳以Fe3C形态分布，断口呈银白色，质硬而脆，不能进行机械加工，是炼钢的原料，故又称炼钢生铁。碳以片状石墨形态分布的称灰口铁，断口呈银灰色，易切削，易铸，耐磨。若碳以球状石墨分布则称球墨铸铁，其机械性能、加工性能接近于钢。在铸铁中加入特种合金元素可得特种铸铁，如加入Cr，耐磨性可大幅度提高，在特种条件下有十分重要的应用。
二、钢铁的分类
1、钢材钢铁分类及特性：
平炉钢：包括碳素钢和低合金钢
。按炉衬材料不同又分酸性和碱性平炉钢两种。
转炉钢：包括碳素钢和低合金钢。按吹氧位置不同又分底吹、侧吹和氧气顶吹转炉钢三种。
电炉钢：主要是合金钢。按电炉种类不同又分电弧炉钢、感应电炉钢、真空感应电炉钢和电渣炉钢四种。
沸腾钢、镇静钢和半镇静钢：按脱氧程度和浇注制度不同区分。
2、按化学成分分类：
碳素钢：是铁和碳的合金。据中除铁和碳之外，含有硅、锰、磷和硫等元素。按含碳量不同可分为低碳（C<0.25%）、中碳（C：0.25%-0.60%）和高碳（C>0.60%）钢三类。碳含量小于0.04%的钢称工业纯铁。
普通低合金钢：在低碳普碳钢的基础上加入少量合金元素（如硅、钙、钛、铌、硼和稀土元素等，其总量不超过3%）。而获得较好综合性能的钢种。
合金钢：是含有一种或多种适量合金元素的钢种，具有良好和特殊性能。按合金元素总含量不同可分为低合金（总量<5%）、中合金（合金总量在5%-10%）和高合金（总量>10%）钢三类。
3、按用途分类：
结构钢：按用途不同分建造用钢和机械用钢两类。建造用钢用于建造锅炉、船舶、桥梁、厂房和其他建筑物。机械用钢用于制造机器或机械零件。
工具箱：用于制造各种工具的高碳钢和中碳钢，包括碳素工具钢、合金工具钢和高速工具钢等。
特殊钢：具有特殊的物理和化学性能的特殊用途钢类，包括不锈耐酸钢、耐热钢、电热合金和磁性材料等。
三、钢材及其分类
钢材及其分类。炼出合格的钢后，怎样把它制成合适的钢材，这是金属压力加工工艺师所要解决的问题。压力加工工艺师根据不同工业与工程部门的需要，把炼钢炉炼出的钢水铸成钢坯、钢锭，钢坯或钢锭经压力加工成钢材（钢铁产品）。钢材种类很多，炼钢炉炼出的钢水被铸成钢坯，钢锭或钢坯经压力加工成钢材（钢铁产品）。一般可分为钢板、钢管、型钢、钢丝等钢材。
1、型钢类
型钢品种很多，是一种具有一定截面形状和尺寸的实心长条钢材。按其断面形状不同又分简单和复杂断面两种。前者包括圆钢、方钢、扁钢、六角钢和角钢；后者包括钢轨、工字钢、槽钢、窗框钢和异型钢等。
直径在6.5-9.0mm的小圆钢称线材。
2、钢板类
是一种宽厚比和表面积都很大的扁平钢材。按厚度不同分薄板（厚度<4mm）、中板（厚度4-25mm）和厚板（厚度>25mm）三种。钢带包括在钢板类内。
3、钢管类
是一种中空截面的长条钢材。按其截面形状不同可分圆管、方形管、六角形管和各种异形截面钢管。按加工工艺不同又可分无缝钢管和焊管钢管两大类。
4、钢丝类
钢丝是线材的再一次冷加工产品。按形状不同分圆钢丝、扁形钢丝和三角形钢丝等。钢丝除直接使用外，还用于生产钢丝绳、钢纹线和其他制品。
钢材的分类
第二节 钢铁工业概述
一、我国钢铁工业资源情况
截至1997年底，我国已探明的铁矿资源总储量为462亿吨，80%分布在鞍本、冀东、攀西、包头和山西五台山、岚县地区，其中可供开发利用的矿区保有储量290亿吨，实际已开采的铁矿资源为160亿吨，剩余铁矿资源大部分作为现有企业的接替矿山。
近10多年来，国内铁矿石产量不能满足钢铁生产增长的需要，铁矿石进口量逐年增加，1998年全国铁矿石原矿产量2.5亿吨，进口铁矿石5177万吨。按照2005年铁、钢产量平衡的要求，全国铁矿石产量预计为2.5亿吨左右，可满足生产生铁7000万吨的需求，全国需要进口铁矿石8000万吨，国产铁矿石自给率约为60%。
从总体上看，今后5年我国钢铁工业发展需求仍将以国内铁矿石为主，因此对一些铁矿石资源较好地区的企业，应强调使用国产铁矿石，加强矿山建设，但应采取新的办矿模式，降低铁矿石成本。在铁矿石进口方针上，要建立稳定的供应渠道，实行从多国进口的政策，并采取多种贸易方式，包括一般贸易、长期购矿合同和在国外合资办矿等。在进口铁矿石的使用方针上，对沿海和长江中下游等航运便利而当地铁矿石资源又相对紧缺的地区，应鼓励企业多使用进口铁矿石。对于内陆企业，进口铁矿石要充分考虑经济合理性，以资源定规模。
1、废钢资源
目前，中国钢积蓄量较少，废钢产出率相对又较低，全社会废钢年产出量在近期不能满足钢铁生产的需要。由于废钢不足，目前电炉炼钢普通使用了部分生钢替代废钢，预计钢产量达到1.4亿吨时，国内废缺口为700万吨左右。
2、其它辅料
1）耐火材料
目前我国耐火材料年生产以约2000万吨，居世界首位。钢铁工业年消耗量约500万吨/年，国内耐材市场呈供大于求态势。国内耐火材料 行业 可基本满足钢铁工业“十五” 规划 的需求。“十五”重点是调整品种结构，提高产品质量，以适应钢铁工业发展的要求。
2）炭素制品
目前，我国炭素 行业 拥有炭素制品生产能力约80万吨（不含铝工业用炭素制品），年产量约67万吨，数量可满足钢铁工业的需求，但一些高档次产品（如大口径超高功率电极）尚需进口。预计，“十五”期间，随着吉炭、兰炭等企业技术改造的完成，我国炭素 行业 在数量上、品种质量上能够适应钢铁工业的发展需求。
3）铁合金
目前，我国铁合金年生产能力超过500万吨，居世界首位。钢铁工业年消耗量不到300万吨，供大于求。“十五”期间重点调整产业结构，鼓励吉林铁合金厂等少数条件好的企业发展特种铁合金，加快淘汰落后的小铁合金电炉，理顺矿石和产品的进出口秩序，保证我国铁合金工业健康发展。
3、能源
1998年我国大中型钢铁工业的能源消耗总量为14782万吨标准煤，其中电力占26.22%，煤炭69.36%（其中炼焦煤51.23%、燃料煤18.13%），重油3.96%，天然气0.45%。
1）煤炭
2005年按全国产铁1.15亿吨计算，考虑焦比降低，炼铁用焦为6600万吨，加上其他用途使用焦炭、预计全国共需焦碳9000万吨，需炼焦洗精煤1.30亿吨、焦炭和洗精煤的生产能力均可以满足这一需求。现有焦碳产量1.2亿吨。今后，从资源合理利用和环境保护方面考虑，主要任务是加快淘汰土焦，对机焦建设也应严格控制。
2）电力供应
自1997年以来，电力电量的供应已不再是钢铁工业发的制约因素。“十五”期间，电力工业发展计划年增长4.2%，从宏观平衡上，钢铁工业发展所需的电力电量可以得到保证。
4、水资源
我国水资源严重短缺，而且分布不均。有些地区水资源短缺已经严重制约钢铁工业发展。从我国钢铁企业用水现状看，吨钢耗新水量平均为35m×m×m，只有极少企业较先进，如宝钢、首钢、济钢、石钢吨钢耗水指标为35m×m×m左右，国外先进指标只有6m×m×m。今后要大力提高工业水的重复利用率，降低吨钢用水量，做到增钢不增新水用量。
5、交通运输
1）铁路
据铁道部计划，2005年铁路运营里程7万公里，山西、陕西、内蒙古西部煤炭基地铁路外运煤炭能力达6.14亿吨。铁道部预测铁路货物运输总量为17.5亿吨，比1998年增长8.1%。而同期钢铁工业新增铁路运输总量与铁路增加运量相比，增长幅度不大，可保证需要。
2）水路
根据交通部预计，2005年我国大型矿石码头的接卸能力可达8000万吨左右，基本可满足进口铁矿石需要。但水运接卸能力偏小，可考虑建设一个深水矿石专用码头（以大于15万吨级为宜）
二、钢铁工业的发展与分布
国家发展和改革委员会今天颁布的《钢铁产业发展政策》称，从矿石、能源、资源、运输条件和国内外市场等因素考虑，大型钢铁企业应主要分布在沿海地区。内陆地区应结合本地市场和矿石资源状况，以矿定产，不谋求生产规模的扩大，以可持续生产为主要考虑因素。
自1996年开始，我国已成为世界上最大的钢铁生产国，但存在的问题也比较突出，主要是生产力布局不合理、产业集中度低等。《钢铁产业发展政策》是我国首次针对钢铁产业发展颁发的最完整、最系统的纲领性文件。根据钢铁 产业政策 ，钢铁产业布局调整原则上不再单独建设新的钢铁联合企业、独立炼铁厂、炼钢厂。新增生产能力要和淘汰落后生产能力相结合，原则上不再大幅度扩大钢铁生产能力。东南沿海地区应充分利用深水良港条件，结合产业重组和城市钢厂的搬迁，建设大型钢铁联合企业；东北的鞍山—本溪地区的钢铁企业要按照联合重组和建设精品基地的要求，淘汰落后生产能力，建设具有国际竞争力的大型企业集团；华北地区水资源短缺，产能低水平过剩，应重点搞好结构调整、兼并重组，严格控制生产厂点继续增多和生产能力扩张；华东地区钢铁企业布局过于密集，区域内大型骨干企业可结合组织结构和产品结构调整，提高生产集中度和国际竞争能力等。政策提出，通过产业布局调整，到2010年，我国钢铁产业布局不合理的局面将得到改善，产业集中度提高，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量50%以上；到2020年，形成与资源和能源供应、交通运输配置、市场供需、环境容量相适应的比较合理的产业布局，产业集中度进一步提高，前十位企业钢产量占全国产量70%以上。今天颁布实施的《钢铁产业发展政策》称，境外企业（包括国外和在香港、澳门、台湾地区注册的企业）投资国内钢铁 行业 ，必须结合我国现有钢铁企业的改造和搬迁实施，不布新点。外商投资我国钢铁 行业 ，原则上不允许外商控股。
根据《钢铁产业发展政策》，境外钢铁企业投资我国钢铁工业，必须具有钢铁自主知识产权技术，其上年普通钢产量必须达到1000万吨以上或高合金特殊钢产量达到100万吨。
此外，国家对各类经济类型的投资主体投资国内钢铁 行业 和国内企业投资境外钢铁领域的经济活动实行必要的管理，投资钢铁项目需由国家发展和改革委员会审批或核准。建设炼铁、炼钢、轧钢等项目，企业自有资本金比例必须达到40%以上。钢铁企业跨地区投资建设钢铁联合企业项目，普钢企业上年钢产量必须达到500万吨及以上，特钢企业产量达到50万吨及以上。
三、钢铁产业的关联度 分析
从短期来看，整个钢铁 行业 的利润可能会因有关方面的政策调整而受到影响。3月底的国务院常务会议之后，国家税务总局在4月1日取消了钢坯的出口退税政策，预计钢铁业利润损失将接近30亿；而这一次的国务院常务会议之后，不知道国家税务总局是否会在5月1日将钢材出口退税率由原来的13%向下进行调整，如果税率变为11%，预计利润将因此减少17亿元。两项出口退税政策调整将影响钢铁 行业 全年利润5.7%左右。同时，钢铁新 产业政策 在此时出台很有可能使钢材价格下跌时点提前。早在今年初，各方专家就曾预计2005年国内钢铁需求增速将放缓，从钢铁 行业 自身的供需力量变化趋势看，钢价本来也应该逐渐（特别是在下半年）回落到一个合理区间。
而从目前情况看，经过前3个月的涨价之后，建筑用钢材已经在拉动整个钢材市场价格走低。此时钢铁 产业政策 出台极有可能促使钢价进一步向下调整。政策的变化、市场的变化将影响到产业结构的变化，头两年“是个钢厂就赚钱”的好日子或许该结束了。《钢铁产业发展政策》之后，钢铁企业两极分化的现象将开始增多。专家预计，新政策出台意味着国家将加大钢铁工业结构调整和钢铁企业重组力度，资源将进一步向优势企业集中，在政策推动下的市场化并购有望加速。
四、钢铁 行业 的周期性 分析
对于钢铁 行业 目前估值的分歧，本质上并不来源于其 行业 经营效益的改善，因为改善不代表估值具有大幅提高的空间，而是反弹还是反转的判断，才是对钢铁股未来看法的本质，所以，在这方面，长期的视角才是最为有效的，也是最关键的因素。而对于钢铁股的长期价值争论的核心就是在于其所谓的成长性与周期性之辨。
我们预计国内钢铁 行业 三季度可能出现钢价一年内小周期回调， 行业 效益明显减少。
但总体来看， 行业 中长期发展趋势是良好的， 行业 三季度的小周期回落，在资本市场看来，却是一个理想的投资时期。如果看好国内资本市场将持续景气，国内钢铁 行业 的合理估值应该处在15倍至20倍左右。钢材价格回调在调整幅度和调整时间上存在一定的不确定性，不排除调整持续到年底。
产业组织结构之间的相似性让我们相信日本60年代钢铁成长史对于判断长期成长性与周期性两者之间的相互关系具有深刻的借鉴意义，但是这种探讨通过简单的用日本出口的持续增长或者是国际钢材价格的持续上涨进行论证已经显得过于薄弱，在世界经济成长的大背景之下原材料价格逐步上涨将会使钢铁 行业 产品价格不断的上涨存在更多的迷惑性，那么通过利润的变化来判断周期波动才应该是清晰并具说服力的逻辑思路。
锈钢综合性能优越，在普通金属材料中消费增速最快。不锈钢由于耐腐、耐热、可塑、高强、美观、长寿、环保等优良性能而被广泛使用。长期来看，不锈钢平均消费增速是普碳钢平均消费增速的1.5倍。世界经济继续高速增长使得不锈钢的消费前景比较乐观。不锈钢周期性更为明显，对经济景气度的弹性很大。亚洲和俄罗斯是全球经济最活跃的地区，不锈钢消费增长潜力巨大。未来两年世界经济继续高速增长，不锈钢需求继续保持旺盛。
我国正处于城市化和工业化加速阶段，经济继续高速增长。工业化和城市化阶段是单位GDP不锈钢消耗最多的、增速最快的时期，我国至少需要15年才能完成城市化和工业化。
我国不锈钢消费还有成倍的成长空间。对比已经完成工业化和城市化的西方国家和亚洲日韩台地区，我国不锈钢消费量占全部钢材消费量的比例、人均不锈钢消费量、人均不锈钢存量都还有数倍的增长空间，因此长期看好我国不锈钢 行业 。
我国不锈钢由进口替代走向出口导向是必然趋势。我国不锈钢质量提高很快，结构也较为合理。预计2007年进口160-170万吨不锈钢，仍是净进口，因此进口替代空间巨大。出口退税降低对不锈钢 行业 利润影响不大，难抑出口；但出口成本增加，如果控制好出口节奏，出口空间依然很大，有助于消化我国猛增的产能。
镍价回落有利于不锈钢 行业 拓展被其挤占的利润空间。从历史看镍价高涨对不锈钢消费的影响不明显，但是却明显挤压厂商和消费者利益。由于节镍不锈钢比例增高，以及镍的供应增加，镍将在2007年底达到供需平衡。目前镍价已回落30%，我们预期中期会进一步下降。
政策促 行业 加速进入由量到质的蜕变过程。不锈钢 行业 在科学发展观、 产业政策 、环保政策、出口政策和产量猛增等背景下加速进入质变和升华阶段。
下半年不锈钢 行业 盈利能力仍将继续维持低位。产能增长较快、 行业 政策收紧、出口退税降低、原料库存风险、产品市场风险等将使不锈钢 行业 下半年继续维持较低的盈利能力。但 行业 自律可能会在一定程度上起到效果。我们认为2008年 行业 盈利状况将会有所改善，继续看好不锈钢 行业 的未来发展前景。
太钢不锈的地位将日渐凸现，盈利能力和盈利水平在未来两年逐渐上升，给予2008年16倍动态市盈率。太钢不锈在原料、设备、技术、规模、产品和品牌上长期具有优势，这些优势在供给饱和时将更加凸现。我们预测2007-2009年公司每股业绩分别为1.23元、1.62元、1.76元，未来6个月的目标价位25.92元。
行业 “增持”，太钢不锈“买入”。从未来6个月趋势看，给予 行业 “增持”评级。太钢不锈2007年7月17日股价为18.94元，离我们6个月的目标价尚有36%的空间，给予“买入”评级。
综合 分析 日本60年代钢铁发展经验以及中国钢铁历史成长可以发现，在经济增速保持增长的工业化起飞阶段，以钢铁等重化工业作为主导产业的产业结构策略为钢铁 行业 的成长提供了支撑，但是这种成长是伴随着周期性波动的成长。利润增速伴随整体经济的周期性波动意味着钢铁 行业 估值水平的提高应该来源于利润增速从底部复苏直至景气的周期性复苏过程，而出口拉动对于平抑这种周期性波动作用是有限的。
既然已经明确了钢铁 行业 在长期成长性背景下周期性波动依然存在的基本规律，那么对于钢铁 行业 利润增长未来可持续性的判断将更多的取决于周期波动衍生的需求和成本转变。钢铁 行业 利润的暂时回升来源于弱景气经济环境下产业链利润增速结构变迁导致的上游向下游传导过程，那么受制于固定资产投资增速回落引致的经济增速放缓也决定了这种业绩反弹只能是昙花一现。
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