第一节 上游 行业 发展状况 分析
上游 行业 ——钢铁
金融危机爆发以来，国际钢铁市场环境迅速恶化，紧接着国内房地产、汽车等钢铁下游 行业 市场需求也一蹶不振，给我国钢铁 行业 造成了沉重打击。危机之下，国家迅速采取一系列经济刺激计划，给钢铁 行业 的早日复苏带来了一线希望。然而，现实并没有想象的那么乐观，钢铁 行业 的2009年形势将依然严峻。
一、产能释放令人担忧
目前我国钢铁产能预计有6.6亿吨，如果加上防城港和湛江港等在建的大型钢铁项目后，最终产能会超过7亿吨。以目前产能6.6亿吨，正常有效发挥85％计算，则每年将生产粗钢5.65亿吨。而2008年我国的粗钢实际产量为5亿吨，直接和间接出口约1亿吨，实际国内有效需求只有4亿吨，因此，即使以正常产能发挥5.65亿吨、实际产量5亿吨计算，则过剩12％；如果按实际有效需求计算，则过剩29％，因此，我国钢铁产能过剩是十分严重的。
进入21世纪以来，我国钢铁产业快速发展，粗钢产量年均增长21.1%。2003年突破2亿吨，2005年突破3亿吨，2006年突破4亿吨，而到2008年实际粗钢产量达已达5亿吨，占全球产量的38%。
从08年下半年钢铁市场需求大幅缩减之后，钢厂的产品库存大量增加，导致企业不得不通过限产减产，来缓解资金压力，9月开始全国粗钢产量更是连续四个月同比出现负值。可以看出，2008年，在金融危机导致市场需求萎靡的情况下，虽然各大钢企纷纷采取减产、停产的措施来应对危机，但我国粗钢产量仍然不降反升。而进入09年后，钢铁产能又被进一步释放。在钢铁市场没有回暖的情况下，产能的释放不得不令人担忧。
二、出口形势急剧恶化
在世界经济不景气的宏观环境下，发达国家经济出现整体衰退，发展中国家经济减速，对钢材需求均出现下降。同时钢铁领域的贸易保护主义愈演愈烈，这些都成为阻碍我国钢材出口的重要因素。下图为2001-2008年我国钢材出口量及其增长率。从下图中可以看出我国钢材出口在连续6年正增长之后，在2008年首次出现负增长。
第二节 下游产业发展情况
分析
一、机械 行业
受全球金融危机影响，尽管2009年
行业
发展面临国内外需求放缓的压力，但考虑到“保增长”宏观政策、要素价格下跌和政策扶持力度加大因素，我们认为对于装备制造
行业
来说09年是机遇与风险并存。
1、长远前景依然看好
机械 行业 近5年来的增速一直保持在30%以上，即使08年面临国内外经济紧缩、钢材等成本上升等负面因素的影响，但1-9月机械 行业 增速依然达到了27.8%，出口同比增长31.91%，高出全国外贸出口增长9.6个百分点，相关经济指标继续位居制造业前列。其中工程机械、重型矿山、船舶制造、电工电器、石化装备等子 行业 依然是其中亮点。我们认为在全球产业转移、国内产业升级、 行业 自主创新能力提高和政策扶持的大背景下， 行业 长远前景依然看好。
2009年 行业 增速将有所回落。2009年机械 行业 内需方面，根据中信宏观 分析 师预计，2009年GDP增长约为8%，固定资产投资增速约为16%左右，均较08年有明显下降，考虑到 行业 技术进步、政策扶持、性价比优势等因素，我们认为进口替代速度加快可部分弥补内需减速，机械 行业 国内需求将小幅回落。
近几年，我国机械 行业 出口高速增长，顺差不断加大。2009年机械设备的出口虽然面临全球经济减速所带来的外部需求减少的不利因素，但考虑到我国机械产品的竞争力、销售网络的完善和国家对机械产品出口的政策支持，我们判断 行业 2009年出口增速将在20%－25%之间。
综合考虑国内需求和出口情况，我们预计机械 行业 整体增速较2008年将有所回落，全年增速20%左右。
2、三大利好推动 行业 发展
受全球金融危机影响，尽管2009年 行业 发展面临国内外需求放缓的压力，但明年有“保增长”宏观政策、要素价格下跌和政策扶持力度加大三大利好推动 行业 发展。
（1）“保增长”宏观政策。从目前宏观政策的角度看，随着外部环境的恶化，国内经济增长也明显在放缓，这次央行下调两率，信贷政策转向积极，体现出国家宏观政策正在由“防通胀”向“保增长”转变。我们认为信贷放松带来的投资将拉动对机械的需求。此外，在房地产投资减速的背景下，政府可能将加大投资来拉动经济增长。如加大高铁、高速公路、水利、电力、城市基础设施等投资将拉动工程机械的新需求，而大幅增加铁路设备的采购量将拉动对铁路设备的需求。
（2）要素价格下跌减轻成本压力。2008年8月份以来钢材和能源等原材料价格开始大幅下跌，人民银行也多次下调贷款利率，钢材、能源和资金等要素价格的下跌将减轻机械 行业 的成本压力，特别是钢材价格下跌对钢材成本占比较高的企业是重大利好，包括造船 行业 的中国船舶和广船国际，工程机械 行业 中的柳工、厦工股份、安徽合力和山推股份，重型机械 行业 中的太原重工和振华港机等。
（3）政策扶持力度加大。2008年8月份以来，政府加大了对机械 行业 的扶持力度。除了前期公告的“对国内企业为开发制造超、特高压输变电设备、大型石化设备、大型煤化工设备而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退。部分进口设备，停止执行进口免税”等政策对机械 行业 构成利好外，近期“增值税由生产型向消费型转变”也将构成机械 行业 的重大利好，这些政策一方面拉动机械需求，另一方面又可提升国产设备竞争力，降低其生产成本，有利于 行业 长远发展。
二、汽车 行业
2008年，由美国次贷问题引发金融风暴，对全球经济带来了巨大的冲击，所造成的负面影响正在逐渐显现出来：美国自身经济出现衰退；欧洲经济几陷于停滞；日本因其他经济体陷入衰退和日元升值，其经济前景也不乐观。
我国也遭受历史罕见的特大自然灾害和国际金融危机影响，高速发展的经济明显放缓。据国家统计局发布的数据显示，2008年中国国内生产总值为300670亿元，比上年增长9.0%，与2007年相比回落2.4个百分点。
在汽车制造领域，金融危机把美国三大汽车集团推到崩溃的边缘，也威胁到全球汽车制造业，美国、德国、法国等主要汽车生产国为了拯救本国的汽车工业，纷纷注资。
在市场方面，消费者的信心也受到沉重打击，原本有购车计划的消费者迫于经济压力和对预期收入的下降，放弃购车计划。目前，北美车市销量大幅降低，欧洲车市也萎靡不振，连新兴市场也开始出现衰退迹象。我国汽车产业虽然没有遭受重创，但负面影响仍有显现。
从2008年汽车产销总体变化情况来看，上半年表现总体平稳，三季度后产销下滑加剧，特别是11月、12月产销同比快速下降，造成四季度产销同比双双呈现负增长，连一步加快了全年汽车产销增速回落。从各季度产销同比情况看：一季度汽车产销251.93万辆和257.87万辆，同比增长14.89％和21.42％；二季度产销268.03万辆和260.36万辆，同比增长18.40％和15.71％；三季度产销211.35万辆和204.69万辆，产量同比增长2.95％，销量下降1.79％；四季度产销203.20万辆和215.13万辆，同比下降14.37％和7.80％。
2002年以来，我国汽车市场一直保持了较高增速，今年这种高速增长明显改变。2008年，汽车产销量为934.51万辆和938.05万辆，同比增长只有5.21%和6.70%，与上年同期相比，增幅回落16.81个百分点和15.14个百分点。是十年来产销增速首次跌破10%的一年。
