第一节 中国纺织服装 行业 的资本市场概况
一、服装上市公司业绩下降明显
2006年20家服装公司主营收入增长7.44%，但主营利润和净利润分别下降了6.66%和10.56%。从现金流角度考察，20家服装上市公司经营活动产生的现金流净额为-3.78亿，净利润没有现金流入做保障，经营状况严峻。
20家公司中有13家净利润同比下降。华联控股、远东股份和多佳股份净利润分别下降45.76%，45.50%和60.33%。雅戈尔在经历了多年快速发展后，受到房地产收入确认滞后原因，主营收入下降21.39%，净利润下降22.9%，但全年有小幅增长。
二、纺织板块筹资情况
二级市场的持续低迷，对一级市场造成巨大的负面影响，沪深两市股票筹资额（含可转债得发行）连续3年下降。总体融资情况有所好转，筹资额下降幅度缩小，融资次数略增。两市通过股票的首发、配股、增发及可转债共筹集资金821.86亿元，融资次数124次，仅是2000年的36.90%。
板块共募集资金31.77亿元，超过沪深两市下降幅度8个百分点；融资额在沪深两市中的占比为4.99%，平均每家筹资额3.18亿，低于两市每家5.89亿的平均值。这些表明纺织上市公司的融资能力远低于两市的平均水平。
纺织板块筹资能力较低的原因，首先是纺织 行业 作为传统产业，其成长性不被市场看好，制约了筹资功能的发挥；二是纺织上市公司的经营规模普遍偏小，导致筹资额较低；三是纺织板块业绩较差，多数公司达不到净资产收益率指标，失去再筹资功能。
可转换公司债券（简称可转债）是指在一定期间内依据约定的条件可以转换为股份的公司债券。国家规定可转债利率不能超过银行同期存款利率水平，决定了可转债筹资成本在几种融资方式中最低。
三、纺织板块业绩展望
2007年棉价将显著上升，预计平均上涨20%左右。与2004年涨价的影响不同，目前企业已无低价棉储备，成本将呈刚性上涨，利润空间进一步压缩。纺织 行业 全年耗用棉花600多万吨，如果每吨涨价2500元，将增加成本150亿元。
国家将出口退税率均降至3个百分点，但占纺织 行业 出口80%的服装和棉织品的退税率从17%降到13%，下降幅度超过平均水平。因纺织 行业 平均毛利率仅11%左右，退税率下降导致成本相应上升4个百分点。假设成本增加的4个百分点中有两个百分点可以通过产品涨价转嫁给外商，以2003年出口数据测算，全 行业 仍将损失利润50多亿元。
世界经济将明显上升，这是拉动我国纺织业出口的有利因素。香港、日本、美国和欧盟是我国纺织品服装出口的前四大市场。对其出口占我国纺织品服装出口总额的65%左右。香港市场主要是转口贸易，在“更紧密经贸安排”的背景下，对其贸易额有望稳定增长；日本市场上我国出口的纺织品已占其进口的70%。增长的潜力依然不大；美国和欧盟均为配额设限地区，去年以来受入世后取消部分配额的刺激，我国对其纺织品服装出口将大幅增长。但设限地区没有新增配额取消的因素。对设限地区出口增长受到制约。综合多种因素判断，纺织 行业 出口增幅将明显回落。
棉纺织的快速发展及棉花的短缺，仍将为化纤企业带来发展机会。棉型纤维中涤纶短纤，尤其是粘胶短纤将继续从高涨的棉花价格中受益。
由于化纤产品出口份额很小而进口原料依存度较高，因此出口退税率下调的负面影响较小。如果人民币升值将是进口原料成本降低，有利于 行业 盈利能力的提高。在下游纺织服装 行业 对化纤的需求继续增加，上游石化产业链向上发展的情况下，化纤 行业 仍将保持较高的增长速度，效益继续增加。
综合以上因素，预计纺织 行业 总产值和销售收入仍将保持较快增长，但受原料上涨和出口退税下调的双重打击，利润总额难以大幅增长。纺织上市公司总体业绩也不容乐观。子 行业 中，棉纺织 行业 所受双重打击最明显，一批竞争力弱的企业将被淘汰。而优势企业渡过困境后，将面临发展新的机遇。上市公司中鲁泰公司的业绩将持续增长；服装 行业 主要受出口退税下降的影响，大连创世、雷伊B等出口企业所受影响较大。雅戈尔、杉杉股份、红豆股份等以内销为主的公司所受影响较小；毛纺织 行业 由于羊毛价格基本稳定，出口退税率降低较小仅2个百分点。江苏阳光、凯诺科技、湖北迈亚等主业将基本稳定。化纤 行业 中作为龙头的仪征化纤、新乡化纤、山东海龙的业绩将有出色的表现。
第二节 女装企业在资本市场中的前景
目前上市公司中申达股份、华联控股、龙头股份、鲁泰A/B、浙江富润、益鑫泰、华源发展、茉织华、雅戈尔、杉杉股份、华茂股份、凯诺科技、江苏阳光、丝绸股份、鄂尔多斯等公司是 行业 的佼佼者，也是有着生产女装业务的几家服装生产企业。
这几家服装公司有着一个共同、显著的特点：那就是它们都拥有很高的市场占有率。如雅戈尔、杉杉、丝绸股份等的市场占有率均在10%以上，当然这个市场占有率中，女装所占比重是非常小的。就市场占有率这一指标而言，女装不同于其它的服装类别，2003年市场占有率最高的女装品牌“艾格”，其品牌综合占有率也不过3.15%。从这个角度来说，目前上市公司当中还没有一家真正意义上的女装生产公司。
尽管从市场规模上看，许多女装企业要想通过资本市场进行融资相对还“势”弱了一些，但不可否认，女装企业要想做强做大，这是一条捷径。
一、面临 “名牌危机”，可以较快竖立自己的品牌优势。
中国自1994年起就成为世界上纺织服装贸易额最高的国家，但却没有一个能在世界女装市场上叫得响的品牌。对外贸易额中很大部分是来自于中低档服装生产加工，没有多少高附加值的服装产品。这种纯粹以低廉劳动力成本为竞争优势的局面，随着全球经济的发展，必然会逐步削弱，乃至于消失。
从生产技术、生产能力、原料供应等方面来说，中国并不逊色于其它国家。就目前中国女装企业的实际状况而言，与创世界女装品牌之间还有一步之遥：其一，缺乏世界一流的设计师；其二，缺乏在世界范围内建立销售渠道的能力（尤其在服装消费的发达国家）；其三，缺乏进行全球营销战略上的核心支撑。
这其中又以第三点尤为重要。全球营销战略是项系统工程，规模较大，它包括了产品、包装、文化、销售渠道、营销策划、推广活动、风险管理等等多个方面的内容。而这些都要求企业必须具备灵活的、充足、安全的资本力量予以保证。而企业最为合理的资金来源正是在于资本市场。
二、产业结构调整任务，可以有效地促进这个过程的进行。
中国女装业规模庞大，但实际具备真正竞争实力的品牌并不多。长期以来，中国女装业低档次服装产品的生产，导致了许多女装企业停留于仿制、贴牌等初级制作水平，根本不具备品牌的应有特点。
中国女装业进行产业结构调整的目的在于全面提升整个 行业 的生产素质和水平。女装企业的全面改造和生产升级都需要较多的资金流来供给，仅靠企业自身的积累资金是不够的，难免有捉襟见肘之虞。所以，在这一方面，女装企业也急于开辟一个安全、长期的资金源，无疑通过资本市场能够得到有效解决。
通过资本市场，社会资本资源可以进行合理的分配，对于有能力、有前景的女装品牌，可能籍此获得进行发展必需的生产资金。对于其它 行业 相对过剩的资金流也提供了新的去向，有利于整个资本市场的繁荣兴旺。
三、市场的发展特点决定了资本市场必然成为重要支持。
现阶段的女装市场在国内表现为：竞争力度大、品牌众多、中低档次居多， 行业 集中程度低等等现象。而其中最为突的是价格低迷，这一点与目前女装产品在对外贸易中所处地位是一致的。所不同的是，国内价位低迷主要是源于竞争和消费水平的原因；而在对外贸易中出现的价格低迷则是产品缺乏有效附加值的结果。
出口服装数量与金额增长幅度渐趋同，甚至数量增长幅度超过了金额增长幅度，这就表明了单位出口产品所创造的实际收入越来越低，换而言之，即单位价格已然降到了一个“跌停”位置；从另一个角度也说明，中国服装出口贸易的增长完全是由低价产品所构成。以上统计数据表明，在几个单价跌幅较大的服装种类中，毛制女便服套装，毛制女长裤，女浴衣等女装产品跌幅最大。
由此可以断定，一旦女装业甚至整个中国服装业如果继续以低价位进行运营，其无论是发展速度、发展规模以及抗风险能力都会大受阻碍，因为其运营所产生的资金太少、增值太慢，不利于企业的扩大再生产。因此，在将来可以预见的资金短缺的情况下，开辟新的资金源同样成了现阶段女装企业快速发展的当务之急。同样，资本市场就是一个根本的保证。
四、较高的利润上升空间，提供更为广大的题材选择。
女装企业人均利润比上年下降了14.51%，下降幅度居服装各产品之首，主要因2004年女装企业人均利润基数较大所致，另一方面，女装生产相对于其他服装产品工艺更为复杂，劳动密集型的特点更加突出。因此，劳动力成本的增加，对于女装企业效益的影响是较大的。但品牌女装仍然是消费品当中最具利润上升空间的一类产品。据商业联合会信息中心反映，女装在服装类商品中销售是较为活跃的，销量比重占据首位。
从目前的上市纺织服装类上市公司的情况来看，以女装业务为主的企业尚属空白。比照国际女装业发展情况，国际品牌一般都是以设计成分较高的女装为核心，以男装为辅助。很明显，女装在市场上所占的比重远远要超过其它服装。如韩国的市场占有率排名第一的女装品牌“迪可”就是一家专业的女装企业，其年销售额达2亿美元。所以对于有实力和开发潜力的国内女装品牌应该注意资本市场的利用，为自有品牌的发展赢得时间和机会。
第三节 把握上市公司发展的关键
证券市场的主要功能是优化社会资源配置，其实现途径即投资者通过购买证券、企业通过发行证券来实现社会资本的流动。作为上市公司能够从证券市场持续融资，既是企业上市的目的之一，又是企业获得发展动力的源泉之一。如果上市公司失去了在证券市场的筹资功能，其结果只能是作为“壳”资源被收购兼并，最终改变主业。这种例子在纺织服装类上市公司中比比皆是。目前我国证券市场的筹资形式主要是股票筹资，债券筹资发行量很小，一般为重点扶持的特大型国有企业。
股票筹资又可分为首发（首次发行）、增发（上市后发行）和配股（向老股票配售），国家对每种筹资形式都作了详细的规定。一个企业要从证券市场筹资，必须要考虑以下几点：
一、要权衡股权融资和债权融资的成本差异
国家对不同的筹资方式都规定了盈利指标，如配股公司的净资产收益率要达到6%以上，增发和发行可转债则要达到10%以上等，近两年又对红利分配有了明确的要求。随着市场投资理念的转变，红利回报将逐渐成为投资者追求的主流。因此企业在当今低利率时期，要权衡不同融资方式的成本差异。此外，还应考虑企业的资产负债结构、长短期负债结构等。理论上说，如果企业的盈利指标能达到发行可转债条件，可转债是一种兼有股票和债券优点的融资方式。
二、企业发展及募集资金的掌握
企业发展及募集资金投向要符合国家 产业政策 ，要有较好的盈利前景，能够给投资者以信心。募集资金项目要慎重决策，不应随意变更。对项目的盈利前景不应过分夸大。女装企业募集资金的主要目的是为了扩大生产规模、扩建营销网络、升级生产设备等，则一定要作好前期评估工作，对于筹资规模、项目实施环境调查以及具体步骤都应有个全面的考查和考虑，并掌握好资金投放的顺序、数量和节奏。
三、公司的诚信至关重要
作为上市公司，在公司治理、信息披露、业绩报告等方面要努力维护自身的信誉，建立良好的市场形象，这对于公司的再融资至关重要。在这一方面，就如同企业的品牌一样，良好的品牌效应会给企业带来高度的市场热情，而市场自然会为企业解决所需的资金。
