第一节 上游产业发展状况 分析
婴幼儿奶粉、婴幼儿奶瓶、纸尿裤等婴幼儿用品的上游 行业 涉及广泛，以下以塑料、纸浆和鲜牛奶为其上游进行 分析 。
上游 行业 ——塑料 行业
中国的塑料工业发展迅速，目前在世界各国塑料制品产量排名中稳居第二位，已经成为世界塑料大国。从合成树脂看，中国合成树脂增长率是GDP增长率的2倍以上。我们预计，中国塑料 行业 未来发展趋势有三个方向：第一，塑料建筑材料和新型包装材料将成为塑料工业迅速增长的主要领域；第二，未来塑料在家电 行业 和汽车 行业 的应用空间非常广阔；第三，改性塑料在 行业 中的地位日益突出。
由于中国工业化的进程需要塑料 行业 发展的支持，以及消费结构升级需要塑料 行业 支持，我们长期看好塑料 行业 的发展，给予 行业 “增持”的投资评级。
1、塑料工业增长快速
由于塑料的众多优点及其在国民经济中的广泛应用，塑料工业在当今世界上占有极为重要的地位。多年来塑料制品的生产在世界各地都以惊人的高速度发展着。2004年世界塑料总产量达到2.12亿吨，比2003年增长5％，亚洲、欧洲和北美分别占世界总产量的34.4％、30.7%和25.9％。从2003年开始，亚洲塑料产量占世界总产量的比例有明显增高的趋势。
由于塑料的优越功能，其对钢材、铝材、木材和水泥等其他材料的替代仍在继续，增长速度超过GDP增长速度。2003年世界塑料产量为2.06亿吨，比上年增长6.2％。同年世界GDP增长率为3.2％，塑料的增速超过了GDP增速。1999－2003年，世界塑料年均增长率为5.02％，同期世界GDP的增速是2.43%，世界钢产量的平均增速为1.83％。世界塑料需求的年均增长率是同期GDP增长率的2.06倍，是钢产量增长率的2.75倍。
海关统计显示，自2001年至2005年，我国塑料制品出口年均增长率达25％，2005年出口总额达166亿美元，占其工业总产值的1/4强。从合成树脂看，中国合成树脂增长率是GDP增长率的2倍多，进口产品占据半壁江山。1990－2004年，我国五种通用树脂表观消费量的年增长率为19.0％，是同期GDP年均增长率(9.3％)的2.04倍，其中聚乙烯产量增长率为13.5%，聚丙烯为21.7％，聚氯乙烯为14.4％，聚苯乙烯为30.1％，ABS为45.9％。ABS产量增长速度最快，其次是聚苯乙烯和聚丙烯。同期聚乙烯消费量年均增长率为17.2％，聚丙烯为21.0％，聚氯乙烯为18.0％，聚苯乙烯为20.4％，ABS为32.7％，聚丙烯和苯乙烯树脂有更快的消费增长速度。1990－2004年，国产树脂的平均满足率为49.5％，进口树脂占据了我国通用树脂市场的半壁江山。
2、区域特征显著
从塑料制品产量的地区分布看，珠三角和长三角具有明显的优势，广东、浙江和江苏三省的产量合计1041.8万吨，占全国塑料制品总产量的56.4％。
从各省塑料制品分品种产量占全国同类产品产量的比重看：广东省的塑料薄膜、塑料包装箱及容器、日用塑料制品、其他塑料制品产量居全国首位；浙江省的塑料棒管材、塑料人造革、塑料合成革位居全国之首；江苏省的泡沫塑料产量位居全国第一；辽宁省的塑料板片材产量位居全国之首；山东省的塑料丝及编织品产量居全国首位。
总体而言，中国塑料制品 行业 具有明显的地域性，主要生产地区基本都集中在东南沿海地区，这和我国主要工业的空间布局特征相似。政策、资金、技术、劳动力和地理位置等因素是造成这种结果的主要原因，今后，随着西部大开发的推进，中西部地区所生产的塑料制品的比重将有所加大，但由于交通状况短期内难以发生明显改观，塑料制品 行业 空间布局特征也难以在短期内有大的改变。
3、工业化进程支撑
“工业化”是一个国家或地区发展的动态目标和过程，是经济发展不可逾越的阶段，是衡量一个国家或地区经济发展阶段与发达水平的重要标志，也是发展中国家摆脱落后状态、实现现代化的必由之路。中国要想在21世纪成功地实现建设全面小康社会的目标，实现现代化，成为世界经济强国，必须走工业化之路。可以说，中国的和平崛起离不开工业化的进程。
对一个国家或地区所处工业化阶段有多种判断标准，不同标准得到的结果稍有不同。按照有关学者王梦奎的 研究 ，从收入水平看，2001年我国人均GDP按世界银行购买力平价为3772美元，处于工业化初级阶段。从产业结构水平看，2003年第二产业比重为52.9％，工业占GDP比重为45.9％，已进入工业化中级阶段。但从就业结构看，2002年第一产业就业比重为50％，第二产业为21.4％，第三产业为28.6%，只处于初级产品生产阶段。从工业结构看，我国已完成以原材料为重心的重工业化阶段，正向高加工度阶段转变，一般加工业比重较高，技术密集型加工工业比重较低，表明我国还处于工业化的中期。
中国在工业化的进程中需要大力发展化工产业，即使在工业化进程结束时化工产业仍有可能高速增长；作为化工产业中的一个重要子 行业 ——塑料 行业 ，长期来看，也会处于高速发展的态势。
4、消费结构升级拉动
国家统计局资料显示，2000年我国GDP已经突破1万亿美元，人均GDP超过800美元，整体上已从“八五”时期的世界低收入国家行列跃入世界中下收入国家行列，与意大利基本处于同一水平。中国社科院和国家统计局都曾经做过全国社会阶层抽样调查，调查结果基本上认定，中国的“中间阶层”人群数量大量增加，已经占总体人口的15%—18%左右。
随着中等收入阶层的崛起，中国消费率(消费占GDP的比率)将不断上升，将从2002年的58%上升到2010年的65%，并于2020年达到71%，接近发达国家水平。
迅速增长的中等收入阶层的消费倾向是购买高端、新型商品，从而推动消费结构和产业结构的升级。目前我国人均GDP已超过1000美元，正是消费升级的起跑线。目前在人均GDP逾3000美元、中等收入阶层“扎堆儿”的沪、京、粤、浙等沿海发达地区，消费升级表现尤为明显，这些地区已经率先进入小康阶段。
目前城镇较高收入户耐用消费品的消费情况为我们指明了城市居民耐用消费品消费升级的方向。
第一，尽管低、中、高收入家庭人均收入相差2—3倍，但是对洗衣机、电冰箱、彩色电视机、普通电话、成套家具等耐用消费品拥有量的差异并不大，除了产品的更新换代之外，这部分产品的消费很难出现爆发式增长。
第二，无论是从低收入家庭到中等收入家庭，还是从中等收入家庭到最高收入家庭，对健身器材、空调器、家用电脑、现代厨房用品、移动电话、数码相机、摄像机等消费品的拥有量都会成倍增加。这些区别于传统耐用消费品的新千元级消费品是近几年推动城镇耐用消费品增长的主要力量，也是未来城镇居民耐用消费品升级的热点。
第三，中等收入和低收入家庭汽车拥有量差别不大，而高收入家庭和中等收入家庭汽车拥有量的差别明显，这表明家用汽车的消费者仍然主要是消费观念较新的高收入群体。有数据显示，当家庭人均可支配收入超过1万元(家庭年可支配收入超过3万元)时，家用汽车拥有量开始迅速增加，2004年这一群体大概占城市家庭的40％左右，家庭汽车平均拥有率为4.5％。随着人们收入的增加，会有越来越多的家庭有能力购买家用汽车，现在对汽车有消费能力的家庭对汽车的购买量也会明显增加，家庭汽车的消费有望从导入期进入快速推进期。可以预期汽车仍将是城市高收入阶层耐用消费品消费的一个重要亮点。
塑料由于其优异的性能，因此，应用领域日趋广泛，特别是在家电和汽车领域，塑料制品在产品中所占比重不断提高。从这个方面看，消费结构升级需要塑料 行业 发展的支持。
2008年中国塑料制品 行业 规模以上企业近1.63万个，累计完成产量达到3,713.79万吨，总产值达9,638.36亿元人民币。2008年中国塑料 行业 整体同比仍保持两位数增长，发展态势仍较乐观。
2008年中国塑料制品 行业 规模以上企业近1.63万个，累计完成产量达到3,713.79万吨，总产值(现价)9,638.36亿元人民币，同比分别增长10.10%和20.86%，其中产值占轻工 行业 10.26%，排名第三。
2008年1至11月规模以上企业累计完成主营业务收入8,306.74亿元人民币，利润342.57亿元人民币，利税总额549.63亿元人民币，同比分别增长19.48%、11.48%和16.50%。
进出口方面，2008年中国塑料制品进出口仍保持增长，出口增速与2007年持平为15.52%，出口额269.14亿美元；进口增幅同比下降了9个百分点，仅增长6.62%，累计进口119.32亿美元。
上游 行业 ——纸浆 行业
1、发展现状
国际纸浆价格自2005年的低谷期后，受需求强劲及供应紧张等因素驱动，从2006年以来一路上涨，目前价格一直维持在高位徘徊，但是在08年后，随着中国和南美等国家地区在建浆线的逐渐投产，国际木浆的供求关系将有所缓和。
我国《造纸 产业政策 》提出，要合理布局，加快全国“林浆纸一体化”工程建设。今后拥有林纸一体化工程的上市公司将拥有长期稳定的原料来源，为此，目前 行业 上市公司均已积极开展林纸一体化工程建设，未来 行业 的原料压力将得到一定缓解。
林浆纸一体化循环发展是世界发达国家造纸工业的经验，指林业和纸浆造纸企业以多种形式建设速生丰产原料林基地，并将制浆、造纸、造林、营林、采伐与销售结合起来，形成良性循环的产业链，带动林业和造纸业发展的一种模式。将原来分离的林、浆、纸三个环节整合在一起，让造纸企业负担起造林的责任，自己解决原料问题，发展生态造纸，形成以纸养林、以林促纸的产业格局。
林浆纸一体化注重从上下游一体化的角度完善我国造纸企业的长期竞争力，由于能够解决上游资源瓶颈问题， 行业 的竞争力将由过去单纯依靠规模优势降低成本提高到更高层次——对原料林浆的控制力，从而使造纸企业能在激烈的竞争中保持高利润，促进造纸企业健康经营和造纸产业的可持续发展。
2、进出口
2008年我国进口纸浆952.1万吨，价值67.1亿美元，比去年同期（下同）分别增长12.4%和20.9%。主要呈现以下特点：
1）进口均价前高后低，进口量高位震荡。2008年前8个月我国纸浆进口均价呈稳步上升趋势， 9月份开始回落，12月份大幅回落至531.2美元/吨，同比下降24.7%，环比下降19.4%。与此同时，2008年前9个月我国纸浆月度进口量均保持在70万吨以上的高位，10月起开始回落， 11月单月进口量跌破60万吨，以57.2万吨创2007年以来月度进口最低值，12月出现回升，单月进口68.9万吨，同比增长7.9%。
2）以一般贸易方式为主，加工贸易增长迅猛。2008年我国以一般贸易方式进口纸浆599.5万吨，增长2.1%，占同期我国纸浆进口总量的63%；同期以加工贸易方式进口203.5万吨，大幅增长52.1%。此外，保税仓库进出境货物方式进口125.6万吨，增长57.8%；保税区仓储转口货物方式进口8.1万吨，下降71.1%。
3）自美洲国家进口占六成以上。2008年我国自加拿大、巴西、智利和美国分别进口纸浆227.2万吨、126.9万吨、117.9万吨和105.2万吨，分别增长1.9%、43.4%、13%和4%，自上述4个美洲国家合计占同期我国纸浆进口总量的60.6%。此外，自东盟进口138.1万吨，增长5.8%，其中自印度尼西亚进口量独占自东盟进口量的91.9%；自俄罗斯进口113.8万吨，增长11.6%。
4）外商投资企业占主导地位，民营企业小幅下降。2008年我国外商投资企业进口纸浆553.8万吨，增长19.8%，占58.2%；国有企业222.8万吨，增长13.2%。同期，民营企业进口175.5万吨，下降6.6%。
2008年上半年，国际市场纸浆价格持续上涨，出于对未来价格继续上涨的担忧，我国多数造纸企业开始囤积纸浆，加上北京奥运的因素，纸浆库存储备进一步上升，也推动了纸浆进口的增加。奥运会结束后，纸浆进口量价均呈现走低势头。
３、发展趋势
1）发达国家早已实现林浆纸一体化
近年来，世界造纸工业技术进步发展迅速，由于受到资源、环境、效益等方面的约束，造纸企业立足在节能降耗、保护环境、提高产品质量、提高经济效益等方面加大力度，正朝着高效率、高质量、高效益、低消耗、低排放的现代化大工业方向持续发展，呈现出企业规模化、技术集成化、产品多样化、功能化、生产清洁化、资源节约化、林纸一体化和产业全球化发展的突出特点。
“林纸一体化”在国际大型纸业生产基地已经发展成熟。世界上主要的木浆出口国家如加拿大、瑞典和芬兰，已经建立了“林浆纸一体化”的产业链，形成了稳定的循环经济模式，木浆产量稳定。芬兰和瑞典等国通过几十年大面积营造人工林，促进了生态环境的持续改善，也使得本国很大程度上在业界掌控了产业发展的上游资源，在改善生态环境的同时成为名副其实的纸业大国。
2）我国的实施进展
我国林浆纸一体化的进程取得比较明显的进步，许多大型造纸企业正在积极完善自身的产业链，建设自己的林木基地和自制木浆生产线。各上市公司纷纷上马林浆纸一体化项目。
据国家林业部门消息，近年来可提供用于造纸的林木资源迅速增强，“十一五”期间，造纸林基地达到4500万亩，在考虑轮伐与成材的时间后，预计可生产400万吨的木浆。到2010年基本进入轮伐期后，我国造纸林基地可稳定提供5600万立方米木材，竹材1350万吨，可配套木浆生产线1300万吨以上，竹浆400万吨，大大减轻对国际市场木浆的依赖，并最终彻底消除我国造纸工业原材料的瓶颈问题。
从2005年的情况来看，我国纸及纸板的生产量约5600万吨，实际耗浆5200万吨，其中耗用木浆1144万吨，包括国产木浆355万吨，进口木浆789万吨。
大致判断2008年国内木浆供给量将迅速增加，到2010年将在05年的基础上翻番，即增加400万吨左右。
上游 行业 ——奶业
2008年是我国奶业困难的一年。
在高成本压力下，乳品企业的亏损面在扩大。光明乳业半年报显示，2008年1～6月，营业利润亏损617万元，这是光明乳业上市以来营业利润首次出现亏损。与此同时，伊利、蒙牛的常温奶销售进入瓶颈期，这些企业都纷纷调整产品线来“过冬”。
我国奶业粗放、高速发展的阶段过去了。而2008年波及全 行业 的“三聚氰胺”事件可谓是雪上加霜。
1、奶业瓶颈
2008年以来，我国奶业发展明显遇到瓶颈。
光明等乳业亏损被认为是国内乳制品 行业 原材料成本、人力成本、运输成本等大幅上升。
目前我国每家乳品企业都面临高成本压力，生产纯牛奶比例大的企业基本处于亏损或者接近亏损状态。中小乳品企业的亏损面达到了40%，全 行业 都在叫苦。
从2006年开始，我国常温奶增长放慢，而今年提价后整个市场出现销售瓶颈。“我看到某品牌的这类产品，货架上的货号比较旧，说明产品周转比较慢。而最后只能以低价促销，不但影响到企业利润，而且由于不同区域市场存在价格差，容易发生跨区域蹿货，对企业整个运营都是不利的。”
目前我国乳品 行业 急需找到新的利润增长点。目前乳品中，常温奶的利润在3%～4%，甚至不挣钱，而且产能已经出现过剩；原本利润比较高的酸奶市场也打起了价格战。
现在伊利、蒙牛都在大力推销酸奶。在华南市场，目前酸奶市场光明占市场份额40%，蒙牛、伊利各占10%左右，竞争很激烈。蒙牛的酸奶从安徽运过来，不惜以超过10%的退货率来博市场。
而对于内资乳品企业都跃跃欲试的高端婴幼儿奶粉市场，这次则受到“三聚氰胺”事件的巨大冲击。在国产奶粉下架后，这两个品牌都卖疯了。而且外资奶粉肯定还要涨价，这个时候更理直气壮了。
2、企业转型
为了安稳过冬，乳品企业纷纷转型。
蒙牛的策略已经非常明显了，那就是坚决走高价值新产品路线，后续开发的许多乳饮料、功能乳、高端乳产品，都是为了化解成本压力，让价格涨上去。营销专家李志起表示，它的新品推广速度越来越快。
蒙牛进入的这些细分市场看起来小，其实不然，比如特仑苏就有十几亿元的规模了。还有细分市场多了整体规模就大了，所以它不断推新品占领不同细分市场。“这两年来，蒙牛一直在控制常温奶的规模和比重，让这些高价值产品份额上升。理由很简单，奶资源是有限的，纯奶多了并不划算。
另一乳业巨头伊利也在做产品结构调整。它把更多的精力转向奶粉、冷饮、酸奶等附加值产品。“伊利2008年上半年报显示，液态奶销售增长了10%，但利润增长了22%，这说明毛利在上升。
现在企业都在做两部分工作：一是创高端产品；二是塑造明星产品，使单品的产能最大化。而乳业的冬天也是整合的时机。在整个 行业 过冬时期，最有利的是大品牌，原因是成本上涨，大品牌的议价能力以及有规模优势，小企业则可能面临被淘汰。
第二节 下游产业发展情况 分析
下游产业——零售 行业
2008年社会消费品零售总额名义增长速度和实际增长速度都达到新一轮消费增长上升周期的顶点，受全球金融危机的影响，随着我国经济增长速度的下滑，消费品市场的增长也进入同期性下行拐点，消费增长速度将会有所减慢。这次严重的全球金融危机，在许多方面对中国零售业、消费品市场的发展变化起到较大的催化作用。同时，这次全球金融危机给我们的经验和教训，挑战和机遇，也使得国家经济政策发生了战略性的重要变化，这些变化对中国零售业、消费品市场的发展将产生重要而深远的影响。
1、消费对经济增长的拉动加速
为保持经济的可持续又好又快增长，近几年来我国持续实现转变经济增长方式，扩大内需特别是扩大消费的政策。这次全球金融风暴，对我国经济造成严重冲击，主要原因就是出口的增长速度大幅下滑，使对扩大内需的重要性和紧迫性的认识更加深刻、充分，同时，2008年社会消费品零售总额名义增长21.6%，实际增长14.8%的创水平的高速度，看到了扩大内需政策的良好效果和希望。因此2008年第四季度以来中央出台了以扩大消费为核心、为目标的大规模的刺激经济政策，规模和力度都是空前的。大规模的刺激经济政策，将推动我国经济增长方式进入战略转折期，消费对经济增长的拉动将持续加速，将对零售业开拓、创造更大空间，将促使中国零售业产生新的变化。
2、网上购物进入高速增长期
近几年来我国互联网上网人数高速增长,2006年、2007年、2008年分别增长23.4%，53.3%和41.9%，2008年上网人数达到2.98亿，上网人数的快速增长，加之网上购物便利性和安全性的进一步提高，促使网上购物爆发式增长。据艾瑞咨询调查，2008年中国网购注册用户达1.2亿，同比增长185%,2008年网上销售额在2007年增长90.4%的基础上又强劲增长128.5%，销售额突破1000亿元，达1200亿元。从目前经济形势和未来发展看,我国网上销售进入高速增长期,其原因：一是就业压力促使网上开店人数快速增长；二是80后、90后这一网上最大购物群体的购买力得到进一步增强；三是3G服务的提供使网上开店、网上购物更加便捷。网上购物的高速增长，将有力地带动零售业、物流、金融、IT等相关 行业 的发展。
3、新能源、3G、农村家电等成为新一轮消费增长热点
从历史发展看，每次大经济危机，都会出现新的带动新一轮经济增长的热点。1928年开始的经济大萧条以后，汽车、电子、航空航天等新兴产业带动了全球新一轮经济增长；1987年的全球经济衰退之后，信息革命和互联网新经济拉动全球新一轮经济增长。这次全球金融风暴后，从我国来看，新能源、3G、农村家电等将带动我国新一轮经济增长。由于石油资源日益短缺，而对能源的需求却在快速增长，这次金融危机是一个很好的契机，推动包括我国在内的全球新能源技术和应用的快速发展；2008年我国3G牌照正式发放，根据中国电信、中国移动和中国联通3家企业3G网络建设计划，三年内建设投资预计4000亿元，各自3G用户计划发展目标均达到5000万户左右；家电下乡政策持续实施，中央对“三农”支持力度的持续加大，将推动农村家电增长速度加快。新能源、3G、农村家电等成为新一轮消费增长热点。
4、金融危机引发 行业 整合
这次全球金融危机对零售业已造成了不同程度的冲击，随着金融危机的持续蔓延，对零售业的影响还在进一步加深，将引发全球零售业震荡，促使零售业整合规模加大。其表现：一是零售业经营困难、破产企业增多，推动收购重组速度加快，规模加大；二是引发人力资源整合，人才流动规模增大；三是对成本进一步缩减，更加关注风险管理，促使对供应链加快整合和优化；四是零售渠道整合，零售渠道多样性，工商企业网上店、专卖店快速发展。
5、低端市场规模加大
经济衰退，造成失业人员增多，居民收入增长减弱，购买力下降。居民节省开支是在经济危机中最突出的消费行为，消费大幅下移，2008年大型零售企业销售增长速度大幅下滑，中小零售业增长速度大幅提高，是对消费下移的鲜明例证。危机期间失业增长、就业压力加大，自我创业小商店的数量也会快速增长。居民消费的下移，小型或个体零售店的增多，推动消费品低端市场规模扩大，同时一些新模式零售业态也会走上市场。
6、2009年将是外资零售企业最活跃的一年
2009年严峻的经济发展环境，使内资零售企业都面临着不同程度的经营困难，相对于外资零售企业，市场竞争力将有所减弱，这为外资零售企业提供了借机加快市场扩张的好机遇，2009年将成为外资零售企业最活跃的一年，主要表现为四个方面：
一是，外资零售企业利用品牌优势，加快低成本扩张，加快开店速度，重点是二、三级城市；
二是，外资零售企业利用资金优势，加大并购力度；
三是，外资零售企业利用资金、品牌优势，扩大市场份额，加大低价促销力度；
四是，外资零售企业利用资金、品牌、管理优势，加快人才的网纳。
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