股权众筹的深入探索

了解了股权众筹的操作流程及要点之后，我们注意到人民银行金融研究所股权众筹调研报告中，对于股权众筹的不少观点及展望值得细究。

一、是股权众筹应定位中国的五板；

二、在定位为五板的基础上，股权众筹需要再分板块，分层次，未来构成大私募和小公募。（即对应股权众筹的公募版和私募版，既然叫小公募，意味着融资额度应该不高

在 大众创新、万众创业成为热潮的背景下，股权众筹应成为多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域，对服务实体经济与宏观杠杆水平控制至关重要。应该通 过金融创新，丰富资本市场的层次，走向“大私募”，为未来的“小公募”预留空间，形成公募、小公募、大私募和私募四个层次。同时，应严守底线，不碰红线， 适度监管，为股权众筹市场未来健康、持续发展护航。

资本市场多层次创新是当务之急

十八届三中全会决定提出，“应健全多层次资 本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”。周小川行长在《资本市场的多层次特性》一文中指出，“多层次的产生要靠金融创新”。美国众筹 市场、灰色市场、粉单市场、场外报价市场、纳斯达克和纽交所等几个层次丰富，呈现金字塔型，而我国在新三板市场取得重大进展前提下，新三板、创业板、中小 板和主板仍呈现倒金字塔型。

因此，深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，不仅是顺应创业热潮兴起时期企业融资的客观需要，也是适应不同投资需求及风险偏好的多样化需要，更是我国在新常态下防止经济整体杠杆水平过快上升的需要。

股权众筹是资本市场多层次的重要创新

金融创新有利于丰富金融市场层次和产品，开展股权众筹试点，积极探索和规范发展服务创新的互联网金融，可以有效发挥金融创新对技术创新的助推作用。

金融创新可以分为五个层次：

第一层次是金融产品、金融服务的创新；第二个层次是金融组织体制的创新；第三个层次是金融游戏规则的创新；第四个层次是金融人才的创新；第五个层次是金融法制环境的创新。

在这个思路下，发展多层次资本市场，让股权众筹成为传统金融市场的重要补充，从而在十三五期间成为满足我国小微企业融资需求的重要渠道。