5月份厨电小家电零售市场销售情况保持持续增长态势。5月1日至5月28日的周度数据显示，主要小厨电品类(电磁炉、电压力炉、电饭煲、电水壶)周度线上线下销售量同比增速普遍在25%以上，销售额同比增速普遍在20%以上。

　　从中国家用电器研究院获悉，随着整体经济形势的好转，消费升级需求进一步凸显，2017年厨电市场的高速增长态势将得以延续，市场潜力持续加大。中怡康数据统计显示，2016年厨电市场规模达到847亿元，同比上升14%，成为家电四大类中增长最快的品类，厂商之间的厨房话语权争夺之战愈演愈烈。据不完全统计显示，截至2016年，国内厨电市场在售品牌数量已经达到577个，远超出洗衣机、冰箱、空调和电视等家电产品的品牌在售数量。

　　中国家用电器研究院人士认为，厨电市场没有发生价格战，主要得益于企业坚持高端智能厨电发展战略，积极进行产品差异化创新，牢牢把握住了国内消费升级的大势。券商研报指出，我国厨房电器行业目前正处于成长期，厨电行业的需求主要来于新增和更新市场，预计到2020年市场规模有望达千亿级。

　　老板电器：二季度利好因素多，公司利润率上升趋势不改

　　2Q2017开始，在公司的提价能力以及电商高增长的背景下，利润率提升有望超预期，小幅回调即是买入机会。

　　厨电线上销售保持高增长：1)线上销售高毛利率，是2012年以来公司业绩高增长的重要驱动因素之一。2016年公司线上销售增长45%，占公司收入31%。2)2017年线上销售增长速度没有放缓的趋势，1Q2017公司线上销售增长40%。4月，AVC监测行业(油烟机、燃气灶、消毒柜及厨电套餐)线上零售额同比增长63.1%。3)AVC测算，2017年1~4月，厨电行业整体零售额204亿元，同比增长12.3%，保持较快增长。

　　出厂价和线上零售价上调，成本出现回落：1)为应对之前快速上涨的成本，老板在4月上调产品出厂价。2)经销商有能力消化出厂价上调。1Q2017，零售价已经先于出厂价上调，1~4月油烟机、燃气灶线下零售均价分别同比增长9%、8%。3)4月公司直接经营的线上产品价格不同幅度上涨。4)主要原材料，冷轧板、镀锌板、不锈钢价格已经从高点分别回落23.6%、14.4%、2.4%。三四线市场房地产销售带动全国市场：1)房地产影响公司估值，对实际业绩有小幅滞后影响，但不显著。2)2017年以来，一二线市场房地产销售量下滑，部分城市出台各种调控政策。3)三四线市场房地产销售继续保持良好的增长趋势，交易量占主导地位，带动全国房地产交易量继续增长。商品房销售面积2017年1~4月同比增长16%，4月同比增长13%。

　　4月中怡康监测的一二线市场线下渠道数据显示，行业均价提升明显，老板电器市场份额继续提升：1)4月油烟机、燃气灶、消毒柜零售量分别-0.4%、-1.3%、-7.4%;零售额分别+9.7%、+5.8%、+1.9%。零售均价大幅提升主要是由于消费升级以及成本驱动。考虑到三四线市场以及线上渠道更快的增长，整体市场会更好。2)4月老板品牌增长继续保持领先，油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别增长11.3%、7.6%、11.8%。

　　盈利预测与估值：上调2017/18年EPS3.6%、2.6%至1.73、2.23元。

　　美菱电器：内生与外延齐增长，收入上规模盈利将改善

　　2017年第一季度公司实现营业收入36.67亿元，同比增长25.29%，归属于母公司所有者的净利润0.61亿元，同比增长14.14%;扣非后归属于母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长0.69%。2016年公司实现营业收入125.27亿元，同比增长16.48%;归属于母公司净利润2.20亿元，同比增长712.46%;扣非后归属于母公司所有者净利润1.6亿元，同比增长68.66%。其中，冰箱、冰柜业务收入约66.79亿元，同比增长10.99%;空调收入约41.58亿元，同比增长21.74%;洗衣机收入约5.08亿元，同比增长42.73%;公司小家电、厨卫等其他业务收入约6.80亿元，同比增长28.36%。同时，公司出口营业收入29.17亿元，同比增长33.28%。

　　公司在2016年年报中预计2017年营业收入同比增长5%以上，但根据公司2017年一季度的营收达25%的增长、以及对公司主营业务的分析，预计未来三年公司营业收入将会保持15%左右的增长。1、公司冰箱主业，借助变频和智能化趋势实现销量快速提升。其中，变频冰箱渗透率由2015年的30%达到2016年估算值35%，今年预计将达到45%以上，由此预计公司未来冰箱销量增速在18%左右。2、公司与Candy共同投资设立美菱卡迪洗衣机有限公司，将迅速扩大公司洗衣机销售规模。按照公司可掌握的产能及新建产能目标，预计公司洗衣机业务增速在25%左右。

　　公司盈利水平将持续改善。随着公司渠道转型逐渐深入，以及公司收入规模进入新阶段，公司的销售费用率将逐渐降低。预计公司销售费用增速低于收入增速，销售费用率将逐渐降低至14%以下，相应地公司净利润率也将逐步上升。

　　预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.29、0.39、0.47元，对应当前的PE分别为23、17、14倍。